那么，怎么樣才能玩轉(zhuǎn)債市呢？

我們知道：市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上漲，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致債券收益率上漲。

進(jìn)一步推導(dǎo)得出：債券收益率上漲，債券基金下跌。

以中國(guó)十年期國(guó)債收益率作為參考指標(biāo)。再以今年來(lái)漲幅4.52%的某只債基為例（截至10月18日數(shù)據(jù)）。

該債基今年來(lái)主要經(jīng)歷了四波連續(xù)的回撤，分別是3月1日-3月15日、5月31日-6月7日、8月23日-8月26日以及9月23日-9月30日四個(gè)階段。

3月1日-3月10日期間，中國(guó)十年期國(guó)債收益率，從2.818上行到了2.861，上行0.043，該至漲跌幅-0.13%。

5月31日-6月7日期間，中國(guó)十年期國(guó)債是收益率從2.803到2.812，小幅上行0.009，該債基漲跌幅-0.14%

8月23日-8月26日期間，中國(guó)十年期國(guó)債收益率從2.639到2.669，繼續(xù)上行0.030，該債基漲跌幅-0.10%。

剛剛過(guò)去不久的9月23日-9月30日，中國(guó)十年期國(guó)債收益率從2.693到2.782，上行0.089，該債基漲跌幅-0.09%。

不只是這只債基，市場(chǎng)上大部分債基這4個(gè)時(shí)間階段或多或少都出現(xiàn)了一定的回撤，大家可以查看一下持有債基的歷史凈值日漲幅。

也就是說(shuō)，當(dāng)中國(guó)十年期國(guó)債收益率處于階段性上行的時(shí)候，債基有較大概率出現(xiàn)下跌。

那么更長(zhǎng)的時(shí)間維度上，是否也是如此呢？

重點(diǎn)來(lái)看下9月和8月的差異。

8月中國(guó)十年期國(guó)債收益率跌幅3.99%，該債基漲幅0.55%，

9月中國(guó)十年期國(guó)債收益率漲幅5.02%，該債基漲幅0.17%。

在這里可以進(jìn)一步得到驗(yàn)證結(jié)論，那么就是中國(guó)十年期國(guó)債收益率短時(shí)間大漲的時(shí)候，債基收益會(huì)出現(xiàn)負(fù)的，月度收益會(huì)縮水。

為什么月度收益只是縮水，沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌呢？

原因在于純債基金的收益主要來(lái)源于3個(gè)方面，分別是票息收益、資本利得和債券回購(gòu)收入。

票息收益，這個(gè)很好理解，就是債券利息，每周一債基收益都會(huì)高一些，這就是因?yàn)橹苣┑钠毕⑹找妗?/p>

其次，是資本利得，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是債券買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)。

第三，債券回購(gòu)收入，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是債券拿去抵押加的杠桿，很多債基債券持倉(cāng)加一起超100%就是這個(gè)原因，一般開(kāi)放型債基杠桿比例不超過(guò)140%。

（中國(guó)十年期國(guó)債收益率上漲）市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格的下降，但不直接影響其他的收益。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看：債基都會(huì)取得正收益，但是中國(guó)十年期國(guó)債收益率上漲的時(shí)候，債基會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)和收益縮水。

其次，中國(guó)十年期國(guó)債收益率對(duì)應(yīng)的是十年期國(guó)債，債基一般持倉(cāng)不只一種期限的債券以及不同類(lèi)型債券，因此二者呈負(fù)相關(guān)但不完全一致。

說(shuō)到這里可能大家有點(diǎn)繞暈了，陽(yáng)光再總結(jié)一下：

中國(guó)十年期國(guó)債收益率階段性上漲，部分債基短期會(huì)波動(dòng)下跌，中長(zhǎng)期收益會(huì)縮水但很少出現(xiàn)負(fù)收益。

也就是從長(zhǎng)期持有角度可以忽略債基波動(dòng)，短期持有的話，買(mǎi)在中國(guó)十年期國(guó)債收益率階段性下行的時(shí)候，收益會(huì)更高。

那么如何判斷中國(guó)十年期國(guó)債收益率處于上行或是下行階段呢？

說(shuō)實(shí)話很難，影響因素比較多。陽(yáng)光找了一個(gè)變通的方法，那就是更長(zhǎng)時(shí)間維度去看物極必反。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是漲多了就會(huì)跌，跌多了就會(huì)漲。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率近5年在2.510-3.944之間波動(dòng)，中間值是3.227。

在這個(gè)中間值上方的時(shí)候，中國(guó)十年期國(guó)債收益率下行概率較大，

在這個(gè)中間值下方的時(shí)候，中國(guó)十年期國(guó)債收益率上行的概率較大，

在這個(gè)中間值附近的時(shí)候，中國(guó)十年期國(guó)債收益率震蕩的概率較大。

陽(yáng)光粗略劃分為債基投資的3個(gè)階段。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率 2.510-3.000上行概率較大（約等于階段性上行），債基區(qū)間收益會(huì)相對(duì)縮水。此時(shí)，配置債基，要更加注意歷史回撤或者配置波動(dòng)小的中短債基金。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率3.000-3.500震蕩概率較大（約等于階段性小幅波動(dòng)），債基區(qū)間收益正常。此時(shí)，主動(dòng)型債基更容易獲得超額收益。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率3.50-3.944下行概率較大（約等于階段性下行），債基區(qū)間收益相對(duì)更多。此時(shí)，長(zhǎng)債基金（比如7-10年期債券指數(shù)基金）收益更佳。