“讓每一個(gè)中國人都能穿得起皮鞋”，大家聽到這句話是不是下意識覺得這是某某皮鞋廠商的廣告語。

其實(shí)不然，這是萬華化學(xué)創(chuàng)建的初衷，現(xiàn)如今萬華化學(xué)已經(jīng)成為了全球的“化工”巨頭。

其實(shí)化工行業(yè)的發(fā)展史，也是我們國家改革開放的發(fā)展史，因?yàn)榛ば袠I(yè)涉及到日常生活的方方面面。

之前北溪管道發(fā)生爆炸，石油化工行業(yè)也進(jìn)入大家的視野中，今天我們就來詳細(xì)了解下化工巨頭——萬華化學(xué)。

一、公司

萬華化學(xué)的前身是1978年成立的“煙臺合成革廠”，隸屬于輕工部，這也是我們國家現(xiàn)代工業(yè)史上第一個(gè)聚氨酯工業(yè)基地，此舉也是響應(yīng)改革開放的號召。

聚氨酯（PU）全稱是聚氨基甲酸酯，最早是在20世紀(jì)30年代德國科學(xué)家研發(fā)出來的，它的彈性介于橡膠和塑料之間，耐磨、耐老化，常用于制鞋、醫(yī)療、家居、日用、建筑等各個(gè)領(lǐng)域。

可以說聚氨酯就像空氣一樣包圍了我們的日常生活。

而MDI（全稱二苯基甲烷二異氰酸酯，也被稱為“第五種塑料”）是生產(chǎn)聚氨酯的重要原料，生產(chǎn)MDI存在比較高的技術(shù)壁壘，直到現(xiàn)在全球也只有8個(gè)公司擁有這項(xiàng)技術(shù)。

萬華化學(xué)突破了技術(shù)壁壘，并發(fā)展成為了全球最大的MDI生產(chǎn)商。

當(dāng)時(shí)國家財(cái)政花了4.6個(gè)億從國外引進(jìn)MDI生產(chǎn)裝置，這個(gè)數(shù)字在那個(gè)時(shí)候差不多是一年財(cái)政收入的千分之四了。

雖然花了大價(jià)錢，但其實(shí)這是人家日本淘汰不用了的裝置，運(yùn)行操作很不穩(wěn)定，尤其是洋專家不在的時(shí)候，隔三岔五罷工，導(dǎo)致一年時(shí)間里面有一大半是在停工檢修，嚴(yán)重影響產(chǎn)品質(zhì)量以及生產(chǎn)成本。

只有技術(shù)是自己，生產(chǎn)才能我們自己說了算。

在意識到這一點(diǎn)之后，當(dāng)時(shí)萬華的分廠總工程師丁建生帶頭攻略自主研發(fā)MDI裝置設(shè)備。

他提出給來工廠的每個(gè)大學(xué)生3萬塊錢，作為定向培養(yǎng)MDI方向的獎勵，在1996年建立了萬華自己的第一支科研隊(duì)伍，并且陸續(xù)突破縮合反應(yīng)、光氣化反應(yīng)、分離精制這三項(xiàng)核心技術(shù)。

終于在1996年，萬華1.5萬噸MDI設(shè)備試產(chǎn)成功，意味著萬華可以獨(dú)立掌握MDI技術(shù)，同時(shí)也解鎖了我們國家?guī)资陙肀晃鞣椒怄i的卡脖子技術(shù)，成為全世界第五個(gè)擁有MDI自主知識產(chǎn)權(quán)的國家。

萬華也用實(shí)際行動證明了，科技才是第一生產(chǎn)力，真正的技術(shù)花再多錢也沒辦法買到，要想不受制于人，就要提高自己的核心技術(shù)能力。

雖然技術(shù)上有了創(chuàng)新，但是當(dāng)時(shí)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，磨洋工是大多數(shù)國企的通病。

工人犯錯偷懶都不會被開除，反正不管怎么樣都能吃上這口飯，自然就有很多人沒了積極性。

1997年，萬華開始了國有企業(yè)的改革之路，并于1998年成立了煙臺萬華聚氨酯股份有限公司。

這個(gè)時(shí)候，整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)處在需求拉動的快速發(fā)展之中，人們對于皮鞋、冰箱等產(chǎn)品猛烈需求的行情下萬華自然也搭上了這趟發(fā)展的順風(fēng)車。

2001年，萬華化學(xué)在上交所上市，登陸了資本市場。2003年，萬華在寧波建設(shè)16萬噸/年的MDI擴(kuò)產(chǎn)工程，于2005年試車成功，并開始進(jìn)行全球化的布局。

這個(gè)過程其實(shí)萬華的MDI設(shè)備產(chǎn)能增長了九倍，目前MDI單套產(chǎn)能已經(jīng)可以達(dá)到110萬噸/年，之后有望達(dá)到150萬噸/年。

2011年為了提高自身產(chǎn)能，開啟了并購的路線，收購了歐洲第五大MDI供應(yīng)商——匈牙利BorsodChem（簡稱BC）使得萬華的MDI產(chǎn)能一下子向前邁進(jìn)了全球前三的地位。

當(dāng)然，這期間也有一些攪局者，比方說Chematur Technologies AB（瑞典國際化工）就是一個(gè)典型的例子。

由于MDI技術(shù)護(hù)城河很深，全球有這個(gè)技術(shù)的企業(yè)很少，瑞典國際化工就想通過賣MDI的專利賺錢，不讓萬華這樣的企業(yè)占領(lǐng)頭部市場。

不過，萬華也識破了瑞典國際化工的壞水，于是在2019年以9.25億收購了瑞典國際化工，萬華持股80%，擁有絕對話語權(quán)。

從這一舉動也能看出萬華的王者風(fēng)范和對于所處行業(yè)的掌控力。

到2019年，萬華化學(xué)的MDI產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了全球第一的位置。

不過它也并沒有因此停下腳步。

有了核心技能之后，萬華開始發(fā)展石化產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，對標(biāo)國際化工巨頭BASF（巴斯夫）。

巴斯夫是全球最大的化工企業(yè)，它的優(yōu)勢就是一體化基地，在全球39個(gè)國家設(shè)立了超過350家公司和分廠，業(yè)務(wù)覆蓋了化學(xué)、塑料、原油、天然氣、醫(yī)藥、保健等多個(gè)領(lǐng)域。

對巴斯夫感興趣的伙伴可以自行深入地了解它。接下來我們主要還是回到今天的主人公萬華化學(xué)，下面就來了解下萬華化學(xué)的產(chǎn)品。

二、產(chǎn)品

上圖是萬華化學(xué)全球生產(chǎn)基地、研發(fā)中心和銷售機(jī)構(gòu)等的大致分布情況，詳細(xì)的分布信息大家可以上萬華化學(xué)官網(wǎng)查看。

目前萬華擁有煙臺、寧波、福建、四川、珠海、匈牙利這6大生產(chǎn)基地，并且在煙臺、寧波、北京、北美和歐洲建了5個(gè)研發(fā)中心。

上圖是2021年萬華化學(xué)的營業(yè)收入構(gòu)成情況，這里可以看到占比最大的兩塊業(yè)務(wù)分別是石化系列和聚氨酯系列。

其實(shí)萬華化學(xué)最開始就是靠單一的聚氨酯做起來的，等聚氨酯已經(jīng)做到很大的規(guī)模之后，意識到周期性風(fēng)險(xiǎn)等，于是開始拓展石化產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在的規(guī)模已經(jīng)超過了聚氨酯。

在這一部分，我們主要就是了解萬華化學(xué)的聚氨酯業(yè)務(wù)和石化產(chǎn)業(yè)鏈，以及新材料系列。

其中聚氨酯業(yè)務(wù)在這里會展開從MDI、TDI來介紹，新材料的部分在這里主要就介紹ADI。

1、聚氨酯

上圖是萬華化學(xué)聚氨酯系列相關(guān)的產(chǎn)品，包括異氰酸酯、聚醚多元醇、聚酯多元醇和助劑，在第一部分也簡單介紹了聚氨酯，簡稱就是“PU”。

應(yīng)用非常廣泛，主要由異氰酸酯（主要是MDI和TDI）和聚醚多元醇反應(yīng)得到。

下圖是萬華化學(xué)聚氨酯的產(chǎn)業(yè)鏈：

首先購買原料，包括甲苯、純苯、煤、鹽和丙酮，就是上圖對應(yīng)的白色框框部分。

通過一系列化學(xué)反應(yīng)，產(chǎn)生一些中間體，包括二硝基甲苯、硝酸、光氣等（這個(gè)光氣比較容易揮發(fā)，還有毒性，包括化學(xué)反應(yīng)的產(chǎn)品對設(shè)備具有腐蝕性，也是聚氨酯產(chǎn)業(yè)玩家比較難進(jìn)入的原因之一）對應(yīng)上圖中黃色的框框。

再將這些中間體通過一系列反應(yīng)，就得到萬華化學(xué)的產(chǎn)品，包括TDI、MDI等，對應(yīng)上圖藍(lán)色的框框。

在生產(chǎn)MDI的過程中，會產(chǎn)生純MDI和聚合MDI，大概比例是1:2，其中純MDI主要用來制鞋、塑料產(chǎn)品等，而聚合MDI主要用在冰箱這種保溫產(chǎn)品和膠粘劑。

反應(yīng)得到的除了MDI外，還有TDI，這個(gè)主要是用在聚氨酯軟泡、涂料、密封劑等方面。

詳細(xì)應(yīng)用的場景和領(lǐng)域就是對應(yīng)上圖中灰色部分的框框，包括建筑、汽車、鞋材、電纜、管材和涂料，涂料又分為塑膠產(chǎn)品、電子產(chǎn)品等多種用途。

2、MDI

萬華化學(xué)是全球最大的MDI生產(chǎn)商，現(xiàn)在擁有265萬噸/年的MDI產(chǎn)能，全球市占率大概是27%。

MDI產(chǎn)能分布分別是在煙臺110萬噸/年、寧波120萬噸/年、匈牙利的BC有35萬噸/年。

在文章第一部分已經(jīng)提到MDI的技術(shù)壁壘比較高，全球目前也就八個(gè)企業(yè)能自主生產(chǎn)，所以整個(gè)行業(yè)集中度是很高的。

萬華化學(xué)、科思創(chuàng)、巴斯夫、陶氏和亨斯邁這5家化工企業(yè)的MDI產(chǎn)能就占了全球90%以上的份額。

而且現(xiàn)在的MDI生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)升級到了第六代，生產(chǎn)成本變得很低，導(dǎo)致很難有新的廠商進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)，所以行業(yè)集中度高的情況大概率會持續(xù)存在。

今年以來，巴斯夫和萬華化學(xué)的MDI設(shè)備檢修，巴斯夫的裝置目前還停車中，陶氏也出現(xiàn)了不可抗力，使得整體MDI開工率比較低。

而且歐洲的MDI主要原料是天然氣，俄烏戰(zhàn)爭引起歐洲天然氣價(jià)格走高，這一塊會轉(zhuǎn)嫁到MDI生產(chǎn)成本上，再加上北溪管道漏天然氣事件，使得天然氣本身的供應(yīng)也存在不確定性。

這樣一來，相較于國外化工企業(yè)來說，萬華化學(xué)在MDI的成本上更能顯現(xiàn)出優(yōu)勢。

在未來兩年，MDI擴(kuò)產(chǎn)比較明確的只有萬華化學(xué)，預(yù)計(jì)到2022年底福建產(chǎn)地?cái)U(kuò)產(chǎn)40萬噸、2023年底寧波產(chǎn)地?cái)U(kuò)產(chǎn)60萬噸。

科思創(chuàng)預(yù)計(jì)到2026年底擴(kuò)產(chǎn)60萬噸，巴斯夫預(yù)計(jì)2025年底擴(kuò)產(chǎn)20萬噸。

而一旦歐洲天然氣事件發(fā)酵，將有利于國內(nèi)的MDI產(chǎn)能出口歐洲，另外本身過去一年因?yàn)橐咔樵驅(qū)е潞＿\(yùn)費(fèi)水漲船高，當(dāng)前也開始出現(xiàn)回落，對于之后出口是一個(gè)比較好的跡象。

這一部分是值得持續(xù)關(guān)注的，下面附上中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)和MDI價(jià)格走勢供參考。

3、TDI

萬華化學(xué)是全球第三大TDI的供應(yīng)商，現(xiàn)在擁有65萬噸/年的TDI產(chǎn)能，全球市占率大概是19%。

TDI產(chǎn)能的分布分別是煙臺30萬噸/年、匈牙利的BC有25萬噸/年的產(chǎn)能、福建10萬噸/年。

TDI主要是通過甲苯發(fā)生一系列化學(xué)反應(yīng)后得到的，但是技術(shù)上比較復(fù)雜。

它和MDI其實(shí)有相似的一些屬性，70%的用途是沙發(fā)、坐墊這些家居用品方面，也可以用于汽車、家用電器、建筑等制造業(yè)。

全球TDI的產(chǎn)能大約是348萬噸，這其中占比最高的是中國，占了將近40%，再就是歐洲和北美，各占25%和12%。

下圖是TDI的價(jià)格走勢圖，其實(shí)從圖中可以看到2017年的時(shí)候是價(jià)格最高的時(shí)候，主要是當(dāng)時(shí)供給不夠和一些不可抗力的因素。

往前追溯到2011年6月，往后到今年6月，其實(shí)都是處在一個(gè)相對低位，一方面是市場需求減緩，另一方面是供給也開始過剩。

當(dāng)前明確擴(kuò)產(chǎn)TDI的也只有萬華化學(xué)，2022年匈牙利的BC新建6萬噸TDI產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年福建新增15萬噸TDI產(chǎn)能投產(chǎn)，其他的像巴斯夫還是待定，沒有明確的TDI擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

跟MDI一樣，疫情的不可抗力以及本身化學(xué)制品公司裝置爆炸等意外事件會對市場價(jià)格有短期的影響。

中長期來看其實(shí)還是下游的需求當(dāng)前處在一個(gè)相對疲軟的階段，不過從TDI最近的價(jià)格反彈來看倒是一個(gè)好的跡象，可以持續(xù)關(guān)注。

4、石化產(chǎn)品

先給大家放一張石化產(chǎn)業(yè)鏈圖片，感興趣的可以保存一下。

上面這張圖算是很全面的，趕快點(diǎn)個(gè)贊！

萬華化學(xué)其實(shí)一直都是靠單一的聚氨酯打遍天下無敵手，做成了全球第一，但也意識到單一的產(chǎn)品會有周期性風(fēng)險(xiǎn)，于是開始布局石化產(chǎn)業(yè)鏈，對標(biāo)行業(yè)龍頭巴斯夫。

萬華的石化業(yè)務(wù)主要是C2、C3、C4等系列產(chǎn)品，這里的C指的是碳元素的個(gè)數(shù)，C2就是含2個(gè)碳元素的乙烷、乙烯這種，C3就是指含3個(gè)碳元素的丙烷、丙烯這種，C4就是指含4個(gè)碳元素的正丁烷、異丁烷、正丁烯、異丁烯等。

目前石化產(chǎn)品主要是在煙臺，原料使用的液化石油氣（LPG），主要以“PO/AE一體化項(xiàng)目”和“乙烯項(xiàng)目 ”為主。

C2的代表產(chǎn)品就是乙烯，目前萬華的乙烯產(chǎn)能是100萬噸，在今年8月獲批了120萬噸產(chǎn)能建設(shè)的項(xiàng)目。

乙烯一個(gè)很重要的角色就是作為化學(xué)反應(yīng)的基礎(chǔ)原材料，用來生產(chǎn)聚乙烯、聚氯乙烯等。

有這么一句話，乙烯的產(chǎn)能是衡量化工水平的一個(gè)重要依據(jù)，大概就能看出乙烯的重要性了。

C3的代表產(chǎn)品丙烯，目前萬華的產(chǎn)能是75萬噸，它也是基礎(chǔ)原料，可以用來生產(chǎn)環(huán)氧丙烷、聚丙烯等。

石化產(chǎn)品這條線是很能反映萬華化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的，很多的化學(xué)反應(yīng)之間互為原材料和反應(yīng)物，可以循環(huán)利用，降低成本。

并且萬華化學(xué)還有LPG的采購優(yōu)勢，2016年的時(shí)候，萬華化學(xué)在沙特阿美的推薦下進(jìn)入了中東LPG行業(yè)委員會，由此打開了LPG的優(yōu)勢之路。

一方面是供應(yīng)穩(wěn)定，另一方面是價(jià)格成本優(yōu)勢。

不過今年俄烏戰(zhàn)爭引起了石油價(jià)格上漲，并處于高位的波動之中，會影響到公司的原料成本，這一點(diǎn)需要持續(xù)關(guān)注石油價(jià)格波動來做判斷。

5、新材料

上圖是萬華化學(xué)公司官網(wǎng)上給的新興材料的分類，大類上分為電池材料和3D打印材料，這里不一一介紹。

目前這塊業(yè)務(wù)在營收占比上也不算大，不過新材料在這兩年屬于在風(fēng)口上了，感興趣的可以上官網(wǎng)上詳細(xì)了解。

這個(gè)部分我主要想介紹的是ADI，學(xué)名是脂肪族和脂環(huán)族二異氰酸酯，是用來制高端聚氨酯的核心材料。

還有一個(gè)美稱“聚氨酯產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠”，下游一般是飛機(jī)、高鐵、高端設(shè)備等的涂層，全球只有少數(shù)幾家公司可以自主大規(guī)模生產(chǎn)ADI，集中程度比MDI還要高，這也是我在這個(gè)部分著重介紹它的原因。

其中萬華化學(xué)花費(fèi)了16年時(shí)間研究才在2015年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并將ADI產(chǎn)能做到了全球第二的位置。

當(dāng)前萬華的ADI產(chǎn)能是13萬噸/年，全球的一個(gè)市占率是24%，并且將在2023年新增5萬噸的產(chǎn)能。

不過2021年ADI的全球需求大概是30萬噸左右，而ADI的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了54萬噸，其實(shí)是處在一個(gè)相對飽和的狀態(tài)的。

雖說ADI護(hù)城河高，但是總需求明顯小于總供給的情況下，價(jià)格不太會有一個(gè)明顯的增長，不過在后面需求增長之后就可能會反過來引起供不應(yīng)求的狀況，從而導(dǎo)致ADI價(jià)格的上漲。

二、業(yè)績分析

上面是萬華化學(xué)最近十年的營業(yè)收入和凈利潤情況，有漲有跌，倒不是屬于每年都穩(wěn)定增長的情形。

不過其中2016年、2017年和2021年卻是與其他時(shí)候相比增長比較多的，凈利潤增長都超過了100%。

在2017年甚至超過了200%，主要是因?yàn)樵谛袠I(yè)不景氣，MDI價(jià)格走低的時(shí)候，萬華在低位新建擴(kuò)產(chǎn)。

比如在2014年時(shí)，萬華在寧波技改新增60萬噸MDI產(chǎn)能，這使得之后MDI價(jià)格回升時(shí)利潤快速增長，同樣在2019年時(shí)萬華在煙臺進(jìn)行技改，在2021年新增50萬噸MDI產(chǎn)能，之后隨著行業(yè)景氣度回升，又新增了利潤。

上圖是萬華化學(xué)近十年的凈資產(chǎn)收益率，我們可以看到它的數(shù)值基本都保持在20%以上，只有在2015年時(shí)凈資產(chǎn)收益率只有14.67%，低于20%。

而在2017年則達(dá)到了50.66%，2021年達(dá)到了42.53%，這個(gè)凈資產(chǎn)收益率水平在整個(gè)市場中是為數(shù)不多的。

其中2015年凈資產(chǎn)收益率比較低是因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)不景氣導(dǎo)致的，而在2017年和2021年比較高是因?yàn)樾袠I(yè)景氣的同時(shí)萬華的產(chǎn)能也提上去了。

上圖是萬華化學(xué)近十年的銷售毛利率，其實(shí)整體毛利率跟行業(yè)周期有很大關(guān)系，本身這個(gè)行業(yè)的集中度就比較高。

但是近兩年毛利率下滑得有點(diǎn)多，需要重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)然這個(gè)跟萬華近年發(fā)展毛利率比較低的石化產(chǎn)業(yè)鏈有很大關(guān)系。

上圖是萬華化學(xué)的研發(fā)費(fèi)用支出情況，可以看到公司的研發(fā)費(fèi)用一直在增加。

看來對于石化產(chǎn)業(yè)鏈一體化方面的研究和新材料的推進(jìn)，尤其是POE的實(shí)驗(yàn)，還是投入了不少錢的。

三、行業(yè)

化工行業(yè)主要分為三大類，分別是石油化工、基礎(chǔ)化工和化學(xué)化纖。

目前我們國家化工產(chǎn)品的銷售額占了全球38%的市場份額，石油化工占了全球40%的市場份額。

而在2020年發(fā)布的碳中和方案中，2030年要碳達(dá)峰、2060年之前實(shí)現(xiàn)碳中和。

這就需要化工行業(yè)往更高質(zhì)量發(fā)展，盡量做到低碳化和更清潔，產(chǎn)業(yè)方向也趨于規(guī)?；鸵惑w化發(fā)展。這個(gè)是整個(gè)化工行業(yè)的一個(gè)大方向。

那么關(guān)于萬華化學(xué)所處的聚氨酯的細(xì)分行業(yè)中，除了萬華化學(xué)外，像巴斯夫是綜合性的全球化工巨頭，它也擁有完整的聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，并且最近幾年在積極擴(kuò)張。

但是說未來2年內(nèi)只有萬華化學(xué)有明確擴(kuò)張，但巴斯夫依然是值得警惕的競爭對手之一。

除了巴斯夫之外，還有科思創(chuàng)也是一個(gè)值得注意的聚氨酯選手，它的聚氨酯業(yè)務(wù)占了它主營的60%，同樣擁有完整的聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，未來科思創(chuàng)的聚氨酯下游重點(diǎn)將布局建筑和可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。

這個(gè)行業(yè)集中度非常高，近 10 年來，MDI 新增廠商只有錦湖三井和 Karoon，而且到目前，這兩家產(chǎn)能也很小。

全球 MDI 廠家共計(jì)只有 8 家，其中產(chǎn)能主要集中在萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁、陶氏 5 家國內(nèi)外化工巨頭中，5 家廠商 MDI 總產(chǎn)能占比達(dá)到 90.5%。

MDI的價(jià)格走勢在第二部分也放了張圖，從2017年開始就處在一個(gè)相對低的位置震蕩。

這個(gè)可能也是這些聚氨酯頭部企業(yè)近幾年不敢輕舉妄動擴(kuò)產(chǎn)的原因之一吧，大家更愿意在這個(gè)時(shí)候檢修，也不愿白白花錢釋放產(chǎn)能。

因?yàn)槿ビ^察近15年的MDI價(jià)格會發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象。

第一次行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)發(fā)生在2007年，第二年價(jià)格暴跌。

第二次行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)發(fā)生在2015年，當(dāng)年價(jià)格暴跌。

第三次行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)發(fā)生在2018年，當(dāng)年價(jià)格暴跌。

這是運(yùn)氣還是擴(kuò)產(chǎn)的魔咒？

當(dāng)然這個(gè)里面有很多原因，都是全球性的經(jīng)濟(jì)問題，以后有時(shí)間再詳細(xì)說。

簡單來說呢，化工行業(yè)的上游主要就是一些石化產(chǎn)品，下游就是我們的日常生活。

所以影響化工企業(yè)利潤的一方面就是周期性的這些石化產(chǎn)品，像今年的石油、天然氣價(jià)格就在高位震蕩，這樣一來就增加了生產(chǎn)成本，另一方面就是日常消費(fèi)。

在美國帶頭的加息風(fēng)潮中，整體經(jīng)濟(jì)處在收緊的狀態(tài)，這種情況下，自然消費(fèi)端就不那么給力，也就會給化工企業(yè)消化產(chǎn)品的壓力。

如果要投資化工產(chǎn)品，那么一方面是要了解公司各種產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能和未來新增產(chǎn)能，另一方面要時(shí)常跟蹤本身化工產(chǎn)品的價(jià)格走勢，正常來說是成正比的，再就是要了解當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)什么位置，都要考慮進(jìn)去。

四、總結(jié)

目前國內(nèi)受疫情及淡季影響，加上海外經(jīng)濟(jì)下行，MDI 需求近期都比較萎靡。

MDI 具有壟斷特征，這一點(diǎn)跟其他大宗商品不一樣，出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)的概率不大。

另外全球供給是比較穩(wěn)定的，前面分析過了，未來 2 年全球可能只有萬華化學(xué)有確定性的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，供求關(guān)系并沒有失衡，所以MDI繼續(xù)下跌的概率不高，就算下跌，幅度也不會很大。

TDI方面從今年的數(shù)據(jù)來看，出口量增速明顯，2020年，TDI出口量占比 25.2%，2021年，TDI出口量占比31.3%，2022年上半年，TDI出口量占比就已經(jīng)高達(dá)32.5%，TDI出口量占比持續(xù)提升。

由于歐洲能源成本一直保持在高位，短期國內(nèi)TDI出口依然還會保持比較高的增量。

因?yàn)楹Ｍ釺DI沒有新產(chǎn)能，TDI行業(yè)處于國內(nèi)廠商通過出口搶占海外市場份額階段，未來 TDI 出口大概率會很亮眼。

石化業(yè)務(wù)受原油高漲影響，成本端承壓，C2、C3、C4 價(jià)差均處于歷史低分位區(qū)間。

產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度是決定石化產(chǎn)品原材料成本很重要的一點(diǎn)，所以這是萬華化學(xué)未來需要重點(diǎn)攻克的對象。

新材料方面剛起步，故事很豐滿，現(xiàn)實(shí)如何有待觀察。

萬華化學(xué)在POE方面的布局，值得重點(diǎn)關(guān)注，目前國內(nèi)還沒有一家企業(yè)能成熟地量產(chǎn)POE，完全依靠進(jìn)口，國產(chǎn)替代空間很大。

POE在汽車、光伏和電器件里面的應(yīng)用已經(jīng)越來越廣泛，未來是一個(gè)很好的增長點(diǎn)。

綜合來看，萬華化學(xué)在我的交易系統(tǒng)里，理想價(jià)位75元。

另外我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

以后所有分析過的公司都會在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會把本周分析過的公司一起做一個(gè)深度總結(jié)，周總結(jié)也會和表格放在一起。

每次分析公司后，會在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。

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