引言

2023年是私募新規(guī)的大年，《私募備案辦法》《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》先后發(fā)布，確定了未來幾年私募行業(yè)的監(jiān)管原則，包括差異化監(jiān)管、扶優(yōu)除劣、持牌機(jī)構(gòu)化監(jiān)管、嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出、壓實(shí)管理人責(zé)任等，劃定各環(huán)節(jié)珰中的法律、合規(guī)底線，主線明確、邏輯清晰，進(jìn)一步出清行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)行業(yè)未來的健康發(fā)展有著極為重要的意義，屬于對(duì)私募行業(yè)重大利好。私募新規(guī)對(duì)私募基金管理人提出了多方面的規(guī)范要求，我們本次系列課程就是要給大家講一講在私募新規(guī)下，我們應(yīng)該怎么去認(rèn)定和核查與私募基金管理人有關(guān)的“人”，包括實(shí)際控制人、股東、合伙人、高管、從業(yè)人員等等，以及相關(guān)的注意事項(xiàng)。私募新規(guī)除了明確規(guī)定私募基金管理人控股股東等特殊股東作出特別要求外，對(duì)于股東作出了一般性要求，本文即是針對(duì)私募新規(guī)下股東一般性要求的法律法規(guī)規(guī)定以及實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

一、什么是股東

股東是向有限責(zé)任公司或股份有限公司出資，并憑借出資享受資產(chǎn)收益權(quán)、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利的個(gè)人或單位，是公司的投資人。股東既可以是自然人，也可以是法人、合伙企業(yè)等形式。簡單說，只要向公司出了錢，不管是公司或者是個(gè)人，都可以稱為股東。

股東的權(quán)利主要包括有財(cái)產(chǎn)性權(quán)利和非財(cái)產(chǎn)性權(quán)利兩種，財(cái)產(chǎn)性權(quán)利包括分紅權(quán)、股權(quán)增值權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等，非財(cái)產(chǎn)性權(quán)利主要體現(xiàn)在參與股東會(huì)并且在股東會(huì)中進(jìn)行表決。此外，還有知情權(quán)、代表訴訟權(quán)等相關(guān)權(quán)利。

公司型私募基金管理人的股東除應(yīng)滿足《民法典》《公司法》的要求外，還要滿足私募相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，

二、擔(dān)任私募基金管理人的股東應(yīng)當(dāng)滿足的一般要求???

私募新規(guī)除了明確規(guī)定私募基金管理人控股股東、實(shí)際控制人的資質(zhì)要求，對(duì)于非控股股東、實(shí)際控制人的股東亦做出較為嚴(yán)格的要求。

以合法的自有資金出資，并不存在虛假出資和抽逃出資的情形；1、私募新規(guī)下，新設(shè)私募基金管理人的股東出資僅能限于自有資金，不能通過委托資金、債務(wù)資金（包括向金融機(jī)構(gòu)借款、非金融機(jī)構(gòu)借款等）方式籌措資金，而且要考察資金來源是否真實(shí)合法且不受制于任何第三方。相較于原《登記須知》“申請(qǐng)機(jī)構(gòu)出資人應(yīng)當(dāng)以貨幣財(cái)產(chǎn)出資，來源真實(shí)合法且不受制于任何第三方”的規(guī)定，新規(guī)增加了“合法自有資金”的要求，并明確規(guī)定“不得以委托資金、債務(wù)資金等非自有資金出資”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)股東必須具備與其認(rèn)繳資本相匹配的出資能力。2、“虛假出資”是指公司股東并未交付貨幣、實(shí)物或者未轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，而與代收股款的銀行串通，由銀行出具收款證明，或者與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、驗(yàn)資機(jī)構(gòu)串通由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移證明、出資證明，騙取公司的登記的行為。3、“抽逃出資”是指在公司驗(yàn)資注冊(cè)后，股東將所繳出資暗中撤回，卻仍保留股東身份和原有出資數(shù)額的一種欺詐性違法行為。抽逃出資包括抽逃注冊(cè)資本和抽逃股東出資。在實(shí)踐中，抽逃出資的具體表現(xiàn)形式有四種，即：財(cái)務(wù)報(bào)表造假虛增利潤進(jìn)行分配、虛構(gòu)債權(quán)債務(wù)關(guān)系將出資轉(zhuǎn)出、通過關(guān)聯(lián)交易將出資轉(zhuǎn)出、未經(jīng)法定程序?qū)⒊鲑Y抽回。

具有與私募基金管理人經(jīng)營狀況相匹配的持續(xù)資本補(bǔ)充能力

和此前《登記須知》僅要求股東應(yīng)具備“與其認(rèn)繳資本金額相匹配的出資能力”不同，私募新規(guī)對(duì)股東的持續(xù)資本補(bǔ)充能力提出了要求。這為私募基金管理人股東提供了自查其財(cái)務(wù)狀況的角度，未來如何對(duì)私募基金管理人實(shí)際控制人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定性可能會(huì)是實(shí)務(wù)難點(diǎn)之一。

關(guān)于以上（一）（二）所涉及的股東出資，經(jīng)辦律師在私募基金管理人登記實(shí)務(wù)當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注和核查以下幾個(gè)方面：

1、股東的出資為兩個(gè)部分，一為已實(shí)繳部分，二為未實(shí)繳部分。

（1）對(duì)于已實(shí)繳部分，要以合法的貨幣資金出資，經(jīng)辦律師應(yīng)在法律意見書中詳細(xì)說明股東的資金來源及其合法合規(guī)性，申請(qǐng)私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供相對(duì)應(yīng)的證明材料，包括但不限于驗(yàn)資報(bào)告或銀行回單（優(yōu)選銀行回單），記載的出資人、認(rèn)繳資本額、實(shí)繳資本額應(yīng)當(dāng)與工商登記信息一致；如果實(shí)繳出資后發(fā)生股東變更，可一并提供原出資證明（驗(yàn)資報(bào)告或銀行回單）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款銀行轉(zhuǎn)賬回單，或重新出具驗(yàn)資報(bào)告。

（2）對(duì)于未實(shí)繳部分，經(jīng)辦律師應(yīng)在法律意見書中詳細(xì)說明股東的資金來源的構(gòu)成說明及后續(xù)出資能力，并提供相應(yīng)的證明材料。

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的反饋要求，出資人的合計(jì)出資能力應(yīng)與申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的認(rèn)繳資金相匹配，即：證明出資人整體出資能力的證明材料應(yīng)當(dāng)能夠完全覆蓋申請(qǐng)機(jī)構(gòu)認(rèn)繳資本。

2、出資人應(yīng)具備與其認(rèn)繳資本金額相匹配的出資能力。

（1）出資人應(yīng)提供的出資能力證明包括資產(chǎn)所有權(quán)證明及該資產(chǎn)的合法來源證明。

自然人出資人的出資能力材料包括：銀行賬戶存款或理財(cái)產(chǎn)品（應(yīng)當(dāng)提交近半年銀行流水單據(jù)或金融資產(chǎn)證明）、固定資產(chǎn)（應(yīng)當(dāng)提交非首套房屋產(chǎn)權(quán)文件或其他固定資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估材料）等材料。 

非自然人出資人的出資能力如為經(jīng)營性收入，應(yīng)當(dāng)結(jié)合成立時(shí)間、實(shí)際業(yè)務(wù)情況、營收情況等說明收入來源合理與合法性，并提交審計(jì)報(bào)告等材料。

根據(jù)實(shí)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)，我們對(duì)需要核查的出資能力證明作出了總結(jié)，詳見下圖。

（2）經(jīng)辦律師需結(jié)合股東出資能力證明材料，核查財(cái)產(chǎn)證明真實(shí)性、估計(jì)及除貸后凈值、資產(chǎn)來源及合法性、股東是否具備充足的出資能力等，并在法律意見書中對(duì)出資人實(shí)繳資金的來源、出資人未實(shí)繳部分的出資能力、出資人出資能力與申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的認(rèn)繳資金如何匹配逐一發(fā)表結(jié)論性法律意見。

3、核查申請(qǐng)機(jī)構(gòu)出資人在實(shí)繳出資后是否發(fā)生變化

若申請(qǐng)機(jī)的股東在實(shí)繳出資后發(fā)生變化的，經(jīng)辦律師需核查原出資證明（驗(yàn)資報(bào)告或銀行回單）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款銀行轉(zhuǎn)賬回單等資料或要求申請(qǐng)機(jī)構(gòu)重新出具驗(yàn)資報(bào)告，以確認(rèn)實(shí)繳出資的真實(shí)性及有效性。

若申請(qǐng)機(jī)構(gòu)選擇重新出具驗(yàn)資報(bào)告的，應(yīng)注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的合理性，例如：以轉(zhuǎn)讓方已投入的資金成本平價(jià)轉(zhuǎn)讓或結(jié)合申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況以公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓。

股東通過SPV出資的，應(yīng)當(dāng)穿透至最終履行相應(yīng)出資義務(wù)的主體，并提供相應(yīng)的出資能力證明材料。同理，如果股東通過SPV間接持有股權(quán)，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)將按照股東的相關(guān)要求對(duì)其進(jìn)行穿透核查，間接股東應(yīng)當(dāng)提交其工作經(jīng)驗(yàn)、誠信情況、經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、是否從事沖突業(yè)務(wù)等相關(guān)材料。

?沒有違規(guī)通過委托他人或者接受他人委托方式持有股權(quán)、財(cái)產(chǎn)份額；

“委托他人或者接受他人委托方式持有股權(quán)、財(cái)產(chǎn)份額”就是我們通常所說的代持。由于股權(quán)代持會(huì)導(dǎo)致無法追溯申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的實(shí)際出資人，進(jìn)而導(dǎo)致可能存在的利益沖突或利益輸送問題無法識(shí)別，因此，私募新規(guī)明確規(guī)定申請(qǐng)機(jī)構(gòu)不應(yīng)存在股權(quán)代持的情形。

我們注意到，私募新規(guī)中關(guān)于代持的表述中增加了“違規(guī)”這一前綴，與《公務(wù)員法》中公務(wù)員不得“違反有關(guān)規(guī)定從事或者參與營利性活動(dòng)……”頗為相似，言外之意是否意味著對(duì)于非為法律法規(guī)明確禁止的代持是允許的，還有待于后續(xù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的進(jìn)一步明確或在實(shí)務(wù)中判斷。

實(shí)務(wù)中，對(duì)于股權(quán)代持的問題，經(jīng)辦律師在出具法律意見書時(shí)，應(yīng)當(dāng)從股東的年齡、教育背景、過往履歷、目前任職等角度判斷并分析其對(duì)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)持股的合理性，并根據(jù)實(shí)際情況在法律意見書闡述其是否“違規(guī)”，論證其是否是否存在“通過委托他人或者接受他人委托方式持有股權(quán)、財(cái)產(chǎn)份額”的情形。 

不存在循環(huán)出資、交叉持股、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等情形；不隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系；

中國基金業(yè)協(xié)會(huì)在審查私募基金管理人登記申請(qǐng)時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)公司的股權(quán)架構(gòu)要簡明、清晰，這樣呢，比較方便中國基金業(yè)協(xié)會(huì)追蹤和監(jiān)管，如果股東架構(gòu)嵌套層級(jí)較多或者較復(fù)雜，發(fā)生變化時(shí)，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)將難以追蹤，因此，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)很有可能會(huì)加大股權(quán)穿透核查力度，并重點(diǎn)關(guān)注其合規(guī)合法性，甚至有可能會(huì)導(dǎo)致被退回登記申請(qǐng)并要求整改的情形。所以，我們建議申請(qǐng)機(jī)構(gòu)不要設(shè)置過多層級(jí)，向上穿透不超過二層，如果超過二層的，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)以及經(jīng)辦律師就應(yīng)該說明多層股權(quán)架構(gòu)設(shè)置的合理性及必要性。

實(shí)務(wù)操作中，經(jīng)辦律師在出具法律意見書的過程中，應(yīng)根據(jù)“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則審慎核查，并在法律意見書中詳細(xì)闡明緣由、合理性及合法合規(guī)性。

另外，根據(jù)私募新規(guī)的要求，無合理理由不得通過特殊目的載體設(shè)立兩層以上的嵌套架構(gòu)，不得通過設(shè)立特殊目的載體等方式規(guī)避對(duì)股東、合伙人、實(shí)際控制人的財(cái)務(wù)、誠信和專業(yè)能力等相關(guān)要求，如果通過特殊目的載體（SPV）間接持有申請(qǐng)機(jī)構(gòu)股權(quán)的，要詳細(xì)說明設(shè)立合理性。這個(gè)要求的核心邏輯還是私募基金管理人的出資架構(gòu)應(yīng)當(dāng)簡單、清晰，避免私募基金管理人通過多層架構(gòu)的設(shè)置規(guī)避監(jiān)管要求，最大的改變?cè)谟趯?duì)通過設(shè)立SPV持股的限制放松，不再要求說明設(shè)立SPV持股的必要性，因此，未來申請(qǐng)私募基金管理人資格的主體中，通過SPV持股的主體數(shù)量可能會(huì)有所上升。

治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范、穩(wěn)定；

具備良好的財(cái)務(wù)狀況，資產(chǎn)負(fù)債和杠桿比例適當(dāng)；

私募新規(guī)對(duì)于“不具備良好的財(cái)務(wù)狀況”未有明確界定，僅表述為“資產(chǎn)負(fù)債和杠桿比例不適當(dāng)”，但對(duì)于“適當(dāng)”的比例標(biāo)準(zhǔn)未作出明確要求。在實(shí)踐當(dāng)中，各市場(chǎng)主體在判斷具體財(cái)務(wù)情況時(shí)的判斷標(biāo)準(zhǔn)并不相同，但我們應(yīng)當(dāng)特別注意資產(chǎn)負(fù)債率較高的股東。

一般情況下，如果非自然人股東的資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)在審核時(shí)可能會(huì)被認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高，不具備良好的財(cái)務(wù)狀況。但是，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的安全指標(biāo)差異較大，如果關(guān)于該項(xiàng)指標(biāo)不能明確，亦不區(qū)分控股股東和非控股股東，不考慮該股東是否已經(jīng)全部實(shí)繳出資，則對(duì)于擬進(jìn)入該行業(yè)的市場(chǎng)主體而言，可能無法從財(cái)務(wù)指標(biāo)上明晰判斷其自身是否符合進(jìn)入條件。

法律、行政法規(guī)、國家有關(guān)部門對(duì)相關(guān)人員出資或者執(zhí)業(yè)有限制的，相關(guān)人員已不在限制期限內(nèi)；

中共中央辦公廳于2022年7月發(fā)布了《領(lǐng)導(dǎo)干部配偶、子女及其配偶經(jīng)商辦企業(yè)管理規(guī)定》，明確限制了特定身份主體從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。與之相呼應(yīng)，私募新規(guī)再次重申并擴(kuò)大了適用范圍，包括“法律、行政法規(guī)、國家有關(guān)部門對(duì)相關(guān)人員出資或職業(yè)有限制的”情形。因此，在私募基金管理人設(shè)立時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注股東歷史履歷中的從業(yè)經(jīng)歷及其限制性要求。

私募基金管理人的股東在金融機(jī)構(gòu)任職的，應(yīng)當(dāng)出具該金融機(jī)構(gòu)知悉相關(guān)情況的說明材料，并符合相關(guān)競業(yè)禁止要求；

私募基金管理人的出資人從事沖突業(yè)務(wù)的，其直接或者間接持有的私募基金管理人的股權(quán)或者財(cái)產(chǎn)份額合計(jì)不得高于25%；

?

法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)和中國基金業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他情形。

三、私募基金管理人登記后，其股東的禁止行為1、虛假出資；2、抽逃出資；3、委托他人或者接受他人委托出資；4、未經(jīng)股東會(huì)或者董事會(huì)決議等法定程序擅自干預(yù)私募基金管理人的業(yè)務(wù)活動(dòng)；5、要求私募基金管理人利用私募基金財(cái)產(chǎn)為自己或者他人牟取利益，損害投資者利益；股東存在以上第1～5項(xiàng)行為的法律后果：被主管機(jī)關(guān)責(zé)令改正，給予警告或者通報(bào)批評(píng)，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足100萬元的，并處10萬元以上100萬元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告或者通報(bào)批評(píng)，并處3萬元以上30萬元以下的罰款。6、以任何方式明示或者暗示基金預(yù)期收益率；7、承諾或者誤導(dǎo)投資者投資本金不受損失或者限定損失金額和比例；8、承諾最低收益；9、通過股權(quán)質(zhì)押、委托第三方行使表決權(quán)等方式變相轉(zhuǎn)移對(duì)私募基金管理人的實(shí)際控制權(quán)；10、有下列任一行為或?yàn)樵撔袨樘峁┍憷海?）向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金或者轉(zhuǎn)讓基金份額；（2）通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等方式，布告、傳單、短信、即時(shí)通訊工具、博客和電子郵件等載體，向不特定對(duì)象宣傳推介；（3）通過“陰陽合同”“抽屜協(xié)議”等方式，承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益；（4）將其固有財(cái)產(chǎn)、他人財(cái)產(chǎn)混同于私募基金財(cái)產(chǎn)，或者將不同私募基金財(cái)產(chǎn)混同運(yùn)作；（5）開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)等特征的資金池業(yè)務(wù)；（6）以套取私募基金財(cái)產(chǎn)為目的，使用私募基金財(cái)產(chǎn)直接或者間接投資于私募基金管理人、控股股東、實(shí)際控制人及其實(shí)際控制的企業(yè)或者項(xiàng)目等自融行為；（7）不公平對(duì)待私募基金投資者，損害投資者合法權(quán)益；（8）侵占、挪用私募基金財(cái)產(chǎn)；（9）利用私募基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為自身或者投資者以外的單位或個(gè)人牟取非法利益、進(jìn)行利益輸送；（10）泄露因職務(wù)便利獲取的未公開信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)；（11）從事內(nèi)幕交易、操縱證券期貨市場(chǎng)及其他不正當(dāng)交易活動(dòng)；（12）玩忽職守，不按照監(jiān)管規(guī)定或者合同約定履行職責(zé)；（13）通過直接或者間接參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行或者交易、返費(fèi)等方式，擾亂市場(chǎng)秩序，侵害投資者利益。股東存在以上第（1）～（10）項(xiàng)行為的法律后果：中國基金業(yè)協(xié)會(huì)可以采取書面警示、要求限期改正、公開譴責(zé)、暫停辦理備案、限制相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)、撤銷私募基金管理人登記等自律管理或者紀(jì)律處分措施。對(duì)股東的直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他責(zé)任人員，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)可以采取書面警示、警告、公開譴責(zé)、不得從事相關(guān)業(yè)務(wù)、加入黑名單、取消基金從業(yè)資格等自律管理或者紀(jì)律處分措施。11、法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)和中國基金業(yè)協(xié)會(huì)禁止的其他行為。

四、私募基金管理人登記后，其股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的要求

私募基金管理人的股東擬轉(zhuǎn)讓其所持有的私募基金管理人股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)充分了解受讓方財(cái)務(wù)狀況、專業(yè)能力和誠信信息等，并向其告知擔(dān)任股東、合伙人、實(shí)際控制人的相關(guān)監(jiān)管和自律要求。

（完）