 五糧液這家企業(yè)不用過多的分析它的基本面了，他們有著非常好的商業(yè)模式，但是再好的企業(yè)你都需要一個合理價格，以確保未來自己的投資收益率，而對企業(yè)未來10年的判斷對于投資來說至關(guān)重要，你不會為過去已經(jīng)發(fā)生的事情獲得回報，你只會得到企業(yè)未來的價值，過去已經(jīng)發(fā)生了，重要的是未來，接下來談?wù)勎覍ξ寮Z液當(dāng)前買入價格的一些思考。 大家都知道白酒也有周期，屬于長周期性行業(yè)，過去8年時間，白酒行業(yè)實現(xiàn)超高速的增長，我不知道這會不會使得白酒陷入庫存以及產(chǎn)品價盤問題，更認(rèn)為未來10年白酒行業(yè)這種高增長是不可持續(xù)的，里面涉及到一些詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析，今天就不展開談?wù)?，讓我們繼續(xù)回到五糧液這個話題上來。 五糧液今年股價表現(xiàn)持續(xù)疲軟，當(dāng)然和美利率走高，人民幣貶值外資持續(xù)流出有關(guān)，這些外在因素我們暫時不去考慮，回到公司本身基本面上來，五糧液當(dāng)前的股價不是取決于今年的利潤，而是在于未來3—5年，尤其是明年能否利潤增長10%，如果利潤能繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，當(dāng)前股價就很合理，如利潤出現(xiàn)了斷層，那么股價就會向下尋找支撐，這兩方面的因素都需要考慮，不盲目樂觀也不盲目悲觀，理性思考。 對于未來幾年的預(yù)期判斷，每個人想法都不一樣，這就需要眼光了，如果你承認(rèn)你沒有眼光，那么干脆就跨越一尺欄就行了，買便宜的貨嗎，如果當(dāng)前股價包含了這個悲觀的預(yù)期你就沒有什么可擔(dān)心的了，以我對巴菲特了解他經(jīng)常干這種事情。 五糧液未來幾年大致會出現(xiàn)兩個版本樂觀的版本 五糧液未來利潤能繼續(xù)保持穩(wěn)定，并且隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，五糧液利潤有能力增長10%，那么當(dāng)前150多的五糧液就具有很好的價值投資，未來10年極有可能獲得12%—15%的復(fù)利回報。 悲觀預(yù)期的版本 未來幾年五糧液利潤出現(xiàn)放緩或是下滑，那么當(dāng)前五糧液的股價就顯的不便宜了，那個時候市場一定會特別悲觀，我們A股經(jīng)常是這樣的，樂觀的時候50倍都不嫌貴，悲觀的時候15倍都不敢買，我們需要考慮這一點因素，以此得出一個安全邊際的價格。 最后投資結(jié)論從銷量上看，五糧液酒與茅臺酒的差距在縮小，我個人的推測是五糧液的戰(zhàn)略還是把五糧液酒定位于真正的高端消費(fèi)品，而不是金融產(chǎn)品，通過適度降價以達(dá)到占領(lǐng)更多市場份額的目的，這換個角度去看，就是一個非常不錯的戰(zhàn)略選擇，畢竟當(dāng)下的宏觀環(huán)境、消費(fèi)不振都還是比較支持這種戰(zhàn)略的，因此這也是說“長期很樂觀”的支撐之一。 同樣的方式，可以向下比對1573的銷售量，只是因為$瀘州老窖(SZ000568)$ 的財報沒有單列1573的數(shù)據(jù)，但是從它的整體銷售量去看，顯示的是銷量連年下滑，所以我個人推測，老窖的市場份額其實是變得更小了，只是因為跟隨五糧液的提價策略才保住了增長，顯得財報好看。 如果未來幾年出現(xiàn)版本一，那么當(dāng)前五糧液150元以下就進(jìn)入低估區(qū)間了，肯定是越跌越買，如果出現(xiàn)版本二，假定未來幾年五糧液有一年的利潤下滑15%，那么利潤為250億，悲觀的預(yù)期下15倍市盈率股價為100元。 未來幾年如論他出現(xiàn)那個版本，五糧液股價鐵底位置大致在100—120元，投資者就按照這個去做準(zhǔn)備就行了，當(dāng)然最壞的情況不一定會發(fā)生，同樣五糧液股價也不一定會跌到100元的位置，如果我們把最壞的情況考慮進(jìn)去，那么你就相當(dāng)于有了很強(qiáng)的安全邊際了，你也能從容應(yīng)對了。
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