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大漲背后的長期邏輯

 播股001 2023-10-12 發(fā)布于江蘇
溫馨提示：本文內(nèi)容僅供讀者參考，不作為任何投資建議；股市有風險，投資需謹慎。
今年中秋國慶節(jié)期間，華為問界新款M7成為了熱門爆款，每天都能看到大定海報（一般指預(yù)定且不退定金），在假期最后一天大定更是達到了7000臺，上市累計突破5萬臺。
當然，假期內(nèi)訂單增長有部分優(yōu)限時惠權(quán)益的因素，但根據(jù)渠道訪談來看，大部分消費者還是更看中華為品牌影響力以及新車型性價比。
至于問界M7是不是一款好車，值不值得購買，相信每個人選擇汽車時候的審美和側(cè)重點不同，不做太多探討。
基于華為汽車火爆的現(xiàn)象，想和大家分享下對于汽車零部件賽道的最新觀點。
首先，零部件整體機遇還是建立在新能源車轉(zhuǎn)型的大方向。
去年，國內(nèi)新能源車銷量大概在650萬輛左右，滲透率為28%，今年上半年，新能源車銷量超過350萬輛，滲透率接近32%。預(yù)計到今年年底能達到850-900萬輛，年底單月滲透率能達到35%-40%。
如果從全球角度，去年新能源車銷量突破了1000萬輛，今年預(yù)計能達到1500萬輛。根據(jù)機構(gòu)預(yù)測，到2025年能達到2500萬輛，對應(yīng)超過5萬億市場空間，再到2030年可能就是超過10萬億規(guī)模。
現(xiàn)在新能源車的發(fā)展趨勢，有點像當年的智能手機，從剛開始沒人用到現(xiàn)在幾乎人手一臺，遠期新能源車滲透率達到80%也是正常。并且由于單車價值量更高，龐大市場理應(yīng)能夠孕育出非常多的大型企業(yè)。
類比當年手機時代的立訊或歌爾，都已經(jīng)發(fā)展成千億營收規(guī)模，能夠比肩海外手機零部件供應(yīng)商，現(xiàn)在高價值量的核心汽車零部件廠商，比如底盤、座椅、大燈、座艙等龍頭，也值得去對標海外博世、大陸、采埃孚等國際巨頭。
更何況，相比當年手機市場格局，如今國內(nèi)新能源車在全球競爭力顯然更強。
因此從中長期環(huán)境看，汽車零部件廠商的營收空間不需要擔心，智能電動汽車的市場規(guī)模很龐大，國內(nèi)自主品牌份額在逐漸向上，相信能不斷帶動零部件企業(yè)擴張規(guī)模。
其次，新能源車產(chǎn)業(yè)價值量的持續(xù)提升，更多來源于創(chuàng)新增量。
分兩塊來看，電動化和智能化。
先說電動化，一方面是動力模式變化打開了電池、電機電控等產(chǎn)品空間，同時續(xù)航里程提升需求帶來輕量化、熱管理等機會，另一方面是成本下降帶來對座椅、座艙、空懸、車燈等科技化配置的提升。
電動化創(chuàng)新賽道基本都能有30%以上增速，具體細分市場規(guī)模就不做拆分了，這里就市場最關(guān)心的內(nèi)容做個探討。
輕量化主要是看一體化壓鑄，可能有投資者會覺得競爭格局略有惡化。但其實，未來擠壓件和鍛造件這些新領(lǐng)域還是有增量，同時很多頭部企業(yè)都在走向全球化，最典型就是到墨西哥和波蘭建廠，想打開北美和歐洲市場。
熱管理更多是往集成化熱泵系統(tǒng)發(fā)展，這塊最大優(yōu)勢就是單車價值量提升明顯。燃油車熱管理主要用在發(fā)動機冷卻和汽車空調(diào)系統(tǒng)，單車價值到2000元了不起了，但新能源車在前端、空調(diào)、芯片等多處都需要熱管理系統(tǒng)，價值量大概有7000-8000元，提升2倍左右。
車燈主要是智能車燈創(chuàng)新。最近問界M9發(fā)布后，能看到DLP（數(shù)字光處理）車燈已經(jīng)能夠應(yīng)用，比如開遠光不影響對面車輛、比如能向前方投影文字和圖片（安全性有待商榷）、再比如能把自動駕駛標識投影在地面等等，相信會掀起新的車燈功能熱潮。
空懸以前主要是應(yīng)用在中高端燃油車，現(xiàn)在基本25萬元價格帶的新能源車都會裝配，且裝配比例不斷提升。未來隨著規(guī)?；当荆嘈跑囆蛢r格帶會進一步下探。
座椅和玻璃就比較簡單，比如現(xiàn)在非常流行“零重力座椅”“女王副駕”等，再比如已經(jīng)很普遍的天幕玻璃和AR-HUD抬頭顯示等，相對而言較為成熟。
同時，電動化創(chuàng)新賽道方面，國內(nèi)零部件還有個共同優(yōu)勢就是下游格局的重塑。
新能源車第一輪爆發(fā)是由特斯拉帶動，國內(nèi)新勢力以及比亞迪持續(xù)涌入，這個過程中培養(yǎng)了一批國內(nèi)優(yōu)質(zhì)零部件廠商，以及背書效應(yīng)幫助這些廠商進一步拓展了其他新能源車客戶。這里就不做展開了，相信大家都有目共睹。
往后看，除了賽道本身增長外，國內(nèi)外市占率提升也很重要，包括國產(chǎn)化率較低的被動安全、線控制動、車載攝像頭等領(lǐng)域，以及海外出口潛力較大的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，增速都會快于行業(yè)。
再說智能化，現(xiàn)在處于自動駕駛L2+滲透率從5%提升到20%以上的過程，是增長斜率最快的賽道。
無論是小鵬G6還是問界M7，兩款現(xiàn)象級產(chǎn)品都有個共同點，就是智能駕駛技術(shù)非常領(lǐng)先，是消費者購買的重要因素之一。哪怕說今年是智能駕駛的普及元年，也不算過分。
聊智能化肯定繞不開特斯拉，從FSD迭代開始，端到端模型對于算力的使用就在大幅提升。域控在算力方面的天花板抬升，以及中高算力方案增長，是未來2-3年的長期邏輯。
未來在智能駕駛布局上，主機廠大概率會加大軟件層面的自研，以便拉開差異化，同時利潤率也較高，而硬件則會保留給零部件廠商，并盡量實現(xiàn)模塊化。
因此，智能駕駛的硬件層面，比如域控制器、激光雷達、執(zhí)行器、線控制動等，都值得關(guān)注。一方面是硬件供應(yīng)商有較大機會，另一方面是部分零部件可能轉(zhuǎn)向代工模式。
現(xiàn)在的汽車電子零部件企業(yè)，已經(jīng)不再是純硬件代工廠，隨著和主機廠深度合作，以及主機廠希望呈現(xiàn)出模塊化產(chǎn)品，這些頭部Tier 1都在往硬件綜合解決方案廠商演進。
即，往后僅提供自己那部分產(chǎn)品是不夠的，想要做得更大更強，必須要有集成能力，把“拿來就能直接用”的產(chǎn)品給到主機廠。
于是，在產(chǎn)能無法快速放量的情況下，汽車電子就會出現(xiàn)代工業(yè)務(wù)模式。主機廠自研或和Tier 1共同設(shè)計，然后部分或全部交由代工廠生產(chǎn)，比如蔚來找緯創(chuàng)、小鵬找捷普、華為奇瑞找立訊等等，就像當年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈里那樣。
再往下，國內(nèi)汽零廠商還有個不可忽視的潛在市場，就是人形機器人。
可能有些朋友還在懷疑人形機器人的應(yīng)用市場，確實這塊還不足夠明確，但至少特斯拉機器人迭代速度之快，是肉眼可見的。從去年走路都不穩(wěn)、到今年已經(jīng)能做瑜伽，相信老馬還會不斷去創(chuàng)新和探索。
對于資本市場而言，從0到1可能是AI技術(shù)打磨，難以找到投資機會，但往后從1到N，就是制造突破階段，對于汽零廠商值得重視。
第一，從整車角度，特斯拉現(xiàn)在能做人形機器人，后面其他國內(nèi)整車廠也會躍躍欲試，因為從智能駕駛AI技術(shù)升級到人形機器人AI技術(shù)，共通性很多，比較容易遷移。
第二，新能源車和機器人在很多地方都異曲同工，尤其是大家熟知的執(zhí)行器和熱管理。從零部件視角來看，國內(nèi)本身就有很強大的降本能力，更何況在新能源車上已經(jīng)獲得了規(guī)?；帕浚诺饺诵螜C器人上就有更好的價格優(yōu)勢。
第三，就是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的先發(fā)合作優(yōu)勢。國內(nèi)很多零部件廠商在新能源車時代就和特斯拉深度綁定，到人形機器人自然就有了信任基礎(chǔ)，試驗和送樣階段都會更順利。
最后，就是落實到投資角度。
短期看，華為問界產(chǎn)業(yè)鏈確實有較大增量空間，今年新款M7以及年底上市的M9，都可能帶來價值量和銷量的雙重提升。
但國內(nèi)新能源車競爭格局瞬息萬變，比亞迪和新勢力依然有很強產(chǎn)品力，華為奇瑞和小米汽車也即將上市，光靠單款車型起量的供應(yīng)商似乎不夠穩(wěn)定。
長期來看，汽車零部件廠商投資，應(yīng)該要跟隨新能源車轉(zhuǎn)型大方向，結(jié)合電動化或智能化創(chuàng)新變革，找到價值量和市占率不斷提升，擁有穩(wěn)定增速的細分賽道。當然，如果還能拓展海外市場或進入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈，那是更好。
具體就不做展開，這里簡單羅列下相關(guān)龍頭企業(yè)。
電動化龍頭主要有拓普集團、三花智控、銀輪股份、新泉股份、福耀玻璃、華域汽車、星宇股份等。
智能化龍頭主要有德賽西威、華陽集團、均勝電子、伯特利、立訊精密等。
人形機器人相關(guān)主要有拓普集團、三花智控、雙環(huán)傳動、貝斯特等。
好了，今天文章就先到這里。華為問界M7在假期后非?；馃幔萧脠F隊認為汽零廠商的長期邏輯更值得關(guān)注，希望這篇文章能給大家?guī)韼椭?o:p>
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