散戶乙前輩的體系簡要總結(jié)：

一、體系基礎(chǔ)：ROE、PB、分紅率。

“你在凈資產(chǎn)附近買入的長期投資回報率就會接近這個公司的長期平均凈資產(chǎn)收益率。如果一個公司的凈資產(chǎn)收益率可以持續(xù)很高，即使你以高出凈資產(chǎn)很多的價格買入，也會很快享受到凈資產(chǎn)收益率。”

二、選股條件

1、定性：關(guān)注業(yè)績長期的穩(wěn)定性。也是保證凈資產(chǎn)收益率能長期穩(wěn)定。

（1）他的資產(chǎn)不是隨著時間折舊，而是隨著時間增值，越久越值錢。

（2）它的產(chǎn)品無論朝代如何更替還是社會發(fā)展到什么程度，都是被需要的。

（3）他可以依靠內(nèi)生性增長，不需要再投入就可以實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。

（4）經(jīng)營歷史太短的，沒有歷史參照的，就不要了，如果數(shù)據(jù)不錯的，可以列入觀察長期跟蹤。

（5）我傾向于生意模式比較簡單可以大概長期預(yù)期的公司，我一般不太分行業(yè)。但民營企業(yè)我一般又會特別慎重一點，最后真要下重手，心里總是有點忐忑。比如分眾和嘉化這種還不錯的公司。

如果業(yè)績波動大，就要看下歷史最低會到多少。有了最壞打算墊底，其他就不在話下。

2、定量：

（1）凈資產(chǎn)收益率。因為這是決定我長期投資回報的重要參數(shù)。凈資產(chǎn)收益率比較高的一般能達到15%以上的要重點關(guān)注，收益略低但股價接近凈資產(chǎn)且分紅較高的也可關(guān)注。

（2）總資產(chǎn)收益率。兩者越接近越好。這不單是檢驗凈資產(chǎn)收益率成色，也決定了該股的凈資產(chǎn)收益率是否適用作投資長期回報率的參數(shù)。

PS：即沒有負(fù)債。不靠負(fù)債來提高ROE。

（3）他的分紅率要高。很多人擔(dān)心小股東沒決策權(quán)，賺了錢你又沒分配權(quán)，把自己當(dāng)股東不現(xiàn)實。所以我很看重分紅率。

（4）負(fù)債率超過50%是個警戒線要仔細(xì)看下是咋回事，如果是靠長期高負(fù)債經(jīng)營的一般就不要了。

（5）現(xiàn)金流不錯。

PS：定量的標(biāo)準(zhǔn)：roe>15%；資產(chǎn)負(fù)債率<50%；分紅率>30%；上市時間>5年；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流>凈利潤

最后，符合我的條件了，就要看下股價比凈資產(chǎn)高出了多少。這決定了我拿到的股息率，以及，我多久可以真正開始以凈資產(chǎn)收益率來得到投資回報。

三、最終選擇

上述這些都看懂了后，得出的回報率比你目前目所能及的其他投資回報率高，就買入。看不懂的，也就有了：不懂不做。這一重要原則。

PS：沒有絕對值的指標(biāo)。只是比較收益率，選最好的。

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實戰(zhàn)演練：

我按這個標(biāo)準(zhǔn)，選了一批企業(yè)：

1、資源類：中國神華、陜西煤業(yè)、中國海油

2、特許經(jīng)營類：福壽園、中國移動、粵高速B、寧滬高速、皖通高速、長江電力、新華文軒

3、品牌優(yōu)勢類消費品：高端白酒、農(nóng)夫山泉、海天味業(yè)、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、老鳳祥B、伊利股份、格力、美的、廣州酒家

4、規(guī)模效應(yīng)類：騰訊

5、醫(yī)藥：片仔癀、同仁堂、羚銳制藥

6、其他壟斷龍頭：分眾傳媒、?？低?/a>

以我持倉的古井貢B來定量估算一下回報測算：

古井貢B情況：1996年上市。2014-2022年ROE在15%-25%之間，最低15%，算數(shù)平均20%。資產(chǎn)負(fù)債率38%，近2年股利支付率50%，目前PB2.62，股息率2.92%。每股凈資產(chǎn)保守取三季報中的39元。當(dāng)前股價102元人民幣。

初始買入10000股，總成本102萬元。

假設(shè)未來古井貢ROE保持20%，分紅率維持50%。以當(dāng)前PB買入，后續(xù)股價每年填權(quán)保持不變，每年分紅再投入：

第11年可實現(xiàn)1倍收益。第10年股息率達到14.92%。

這里面最不可靠的假設(shè)，就是股價每年復(fù)權(quán)不動。

如果股價每年上漲5%，會是如何呢？

在第8年可實現(xiàn)1倍收益。第10年股息率達到13.3%。

如果股價每年上漲10%，會是如何呢？

在第6年可實現(xiàn)1倍收益。第10年股息率達到12.26%。

注意，當(dāng)假設(shè)ROE=20%維持不變，分紅率50%時，其實已經(jīng)等同于假設(shè)了每年凈利潤10%的增速。根據(jù)古井貢B過往的股價走勢，基本是與利潤增速匹配的。所以股價每年上漲10%是概率更大的情形。

好了，這就是對古井貢B的測算。同樣的方法，可以用到其他經(jīng)過研究認(rèn)為符合散戶乙前輩標(biāo)準(zhǔn)的股票上。

測算過之后，在自己的能力圈里，優(yōu)中選優(yōu)即可。

$中國神華(SH601088)$ $瀘州老窖(SZ000568)$ $古井貢B(SZ200596)$