經(jīng)過近兩周的快速搶籌，全球?qū)_基金中國股票凈頭寸修復(fù)。明天，A股開盤是高歌猛進(jìn)還是中場調(diào)整,無疑是萬眾矚目的問題。10月7日，國際投行高盛旗幟鮮明地再度唱多，給出買入中國股票的十個理由。

　　全球?qū)_基金中國股票凈頭寸快速上升

　　高盛在9月27日的資金流報告中曾表示，依據(jù)主經(jīng)紀(jì)商平臺數(shù)據(jù)，9月24日，全球?qū)_基金對中國股票的凈買入額創(chuàng)單日凈買入額新高。消息面上，9月24日，“一行一局一會”在國新辦新聞發(fā)布會上宣布一攬子政策舉措以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)股市。高盛在同一篇報告中表示，全球?qū)_基金中國股票的凈頭寸位于過去五年來的14%分位(100%分位代表過去五年來全球?qū)_基金中國股票凈頭寸的最高配置位置)。與自身歷史水平相比，當(dāng)時全球?qū)_基金對中國股票嚴(yán)重低配。

　　事情快速變化。

　　過去兩周，全球?qū)_基金“瘋狂”搶籌中國股票。

　　10月4日，高盛發(fā)布的周度資金流跟蹤報告顯示，全球?qū)_基金中國股票凈頭寸發(fā)生顯著變化。9月高盛主經(jīng)紀(jì)商(GS Prime Services)平臺上中國股票(包括離岸和在岸股票)錄得了有記錄以來的最大單月凈買入，主要由H股貢獻(xiàn)，其次是A股，最后是美國存托憑證(ADR)。資金對H股的凈買入占總凈買入額的47%，對A股的凈買入占比為29%，對美國存托憑證的凈買入占比為24%。

　　與此同時，全球?qū)_基金中國股票凈頭寸快速上升。按照歷史分位來看，全球?qū)_基金中國股票凈頭寸從14%歷史分位升至55%的歷史分位。也即，目前全球?qū)_基金中國股票凈頭寸位于過去五年歷史中位數(shù)(50%)附近。對沖基金搶籌速度可見一斑。

　　拉長時間來看：全球?qū)_基金中國股票凈頭寸在2020年中達(dá)到高位，彼時，中國股票在全球?qū)_基金組合中的占比超過15%；隨后，這一數(shù)值一路下滑，到2022年初，至階段性低位。當(dāng)時，全球?qū)_基金中國股票凈頭寸組合占比低于7%；時間來到2022年11月，中國調(diào)整疫情政策，對沖基金隨之快速積累中國股票倉位，到2023年初，全球?qū)_基金中國凈頭寸組合占比突破13%，到達(dá)歷史高位；隨后，全球?qū)_基金的中國股票凈頭寸再一路下滑，在9月23日前的很長時間內(nèi)，中國股票在全球?qū)_基金組合中的占比都在歷史低位區(qū)間(低于7%)徘徊；9月24日之后，局勢快速扭轉(zhuǎn)，中國股票在全球?qū)_基金組合中的占比直線拉升至9.8%，為過去五年來的55%分位。

　　簡單來說，目前全球?qū)_基金中國股票在組合中的占比仍顯著低于2020年年中的階段性高點，也低于2023年初疫情放開后達(dá)到的階段性高點。

　　高盛：買入中國股票的十大理由

　　10月7日，高盛在將A股調(diào)高為超配之后，再發(fā)報告唱多中國股票。高盛在報告中給出了買入中國股票的十大理由。

　　首先，政府已經(jīng)表明了其對經(jīng)濟(jì)增長和股市的"痛點閾值"，政策底已現(xiàn)。其次，從政策舉措來看：這次的確不同。投資者在很大程度上得到了期待的刺激政策措施。第三，不要對抗中國的央行，它正在為股市提供前所未有的、非同尋常的支持。

　　第四，盡管股市在兩周內(nèi)上漲30%后回調(diào)風(fēng)險可能有所上升，但是由政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的股票價值重估交易很少在上漲30%后戛然而止。第五，即便是長期疲軟的市場，強(qiáng)勁可交易的反彈也會出現(xiàn)。第六，從估值的角度來看，現(xiàn)在依然有理由買入中國股票。

　　第七，害怕錯失機(jī)會帶來的買入(FOMO)仍可能繼續(xù)。資金從發(fā)達(dá)市場向新興市場的轉(zhuǎn)移正在進(jìn)行中。第八，盡管可能還需要更多刺激措施來扭轉(zhuǎn)局面，但中國上市公司盈利前景已經(jīng)有所改善。第九，美聯(lián)儲降息之后，中國的政策空間進(jìn)一步打開。后續(xù)外圍風(fēng)險或促使決策者增強(qiáng)刺激措施。第十，退一步說，即便中長期來看，行情最終未能反轉(zhuǎn)，中國股市仍應(yīng)該在投資者組合中占有一席之地。

　　相較于H股更偏好A股

　　根據(jù)更新后的盈利增長和合理估值假設(shè)，高盛將MSCI中國和滬深300指數(shù)的未來12個月目標(biāo)價分別上調(diào)至84點和4600點。與10月3日收盤價相比，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)分別有14%和15%的上漲空間。

　　在亞太(日本除外)市場，基于MSCI中國指數(shù)未來12個月回報的預(yù)期，高盛將中國離岸股票評級上調(diào)至"超配"。調(diào)整后，在亞太(日本除外)市場中，高盛對中國離岸股票、中國A股、印度、韓國和印尼等市場持高配觀點。

　　與此同時，高盛表示，相較于H股戰(zhàn)術(shù)性地偏好A股。主要出于下述原因：A股更直接受益于央行對股市的支持措施、境內(nèi)散戶投資者參與度可能持續(xù)回升、過去3個月來A股相對H股下跌了7%。高盛表示，其A-H市場輪動框架模型認(rèn)為未來3個月A股將溫和跑贏H股。