步步高創(chuàng)始人段永平，在全球商業(yè)界都堪稱獨(dú)一無二的人物。

他不僅企業(yè)做的好，投資做的好，高爾夫打的好，其關(guān)于子女教育與生活態(tài)度的很多觀點(diǎn)也非常有啟發(fā)。在各個領(lǐng)域，他都夠做的足夠出色且游刃有余，核心是他基于本質(zhì)，基于長期，基于理性的思維模式。

幸運(yùn)的是，段永平先生在股票投資平臺雪球還經(jīng)常分享一些自己的觀點(diǎn)，并且與網(wǎng)友進(jìn)行大量互動。這些分享與互動中，既包括他對投資的認(rèn)知，也包括他經(jīng)營企業(yè)的心得，還包括他在家庭、子女教育與人生態(tài)度等多個方面的智慧。如果系統(tǒng)，會受益匪淺。

筆者于近日仔細(xì)閱讀了他最近兩年在雪球上的全部分享，并借機(jī)對其中的一些精華觀點(diǎn)進(jìn)行了篩選與匯總，累計400條。在此分享給《礪石商業(yè)評論》的讀者，以期幫助大家更好地理解經(jīng)營，讀懂投資，建立基于本質(zhì)的思維方式。

段永平的400條最新分享（2023-2024年）

1.剛開始投資投的就是美股，錢多人傻快來指的是美股。A股我沒那么懂，目前基本上都是茅臺，加一丁丁點(diǎn)神華。

2.我們可能是2010年或者2011年買的神華，塑化劑事件中賣掉了所有的神華，換了茅臺。前幾年（大概三四年前？）又買了些神華。

3.曾買過一點(diǎn)順豐，但很快就離場了，因?yàn)橛X得商業(yè)模式比較辛苦，雖然企業(yè)文化還不錯。

4.這三點(diǎn)真的很重要，時間越長體會越深！第一，做個胸?zé)o“大”志的人。第二，做個有所不為的人。第三，做個正直的人。

5.“饑餓營銷”也許在某些奢侈品上有點(diǎn)道理，比如愛馬仕的東西幾乎都是限量版的？畢竟物以稀為貴吧。我沒買過“限量版”的東西，也不追求那種感覺，所以很難體會。

6.騰訊市值早晚會再上6000億（美金）的。

7.巴菲特沒買過GE，放到今天我也不會再買的。GE的商業(yè)模式?jīng)]那么好。

8.這兩天開始繼續(xù)賣點(diǎn)騰訊和拼多多的put。前段時間突然漲太多了。

9.你不懂的公司就是有風(fēng)險的公司，和凈資產(chǎn)不是線性相關(guān)。

10.傻瓜才會“饑餓營銷”呢。饑餓營銷的潛臺詞其實(shí)就是蒙你沒商量，好公司沒人會干這個事情的，干這事的公司很難成為好公司。

11.極兔快遞是一個苦生意。

12.我喜歡孫正義說過的一句話：越是迷惘的時候，越是要往遠(yuǎn)處看。任何時候好公司都是值得買的，尤其是大環(huán)境那個啥的時候。

13.（貴州茅臺）明天的漲跌沒人知道，但10年回頭看，這個價錢大概率是好價錢，除非你還有別的更好的投資機(jī)會。

14.我認(rèn)識好幾個當(dāng)年在喬布斯身邊工作的，也認(rèn)識幾個跟他合作過的人。沒見誰說過不喜歡喬布斯的任何話，除了說他就事論事的時候是非常嚴(yán)厲的。

15.不太喜歡馬斯克，覺得這人太自戀，而且太功利，缺乏人性。我也不喜歡trump。

16.標(biāo)普確實(shí)是個好的選項，長時間里極少人能比標(biāo)普500表現(xiàn)好的。

17.除非你有激情，有特別的想法，不然創(chuàng)業(yè)就是賺錢導(dǎo)向的，成功的概率會小很多，和你有什么背景關(guān)系不大。

18.閑錢指的是三五年以上不需要用的錢?！澳呐绿澒饬恕笔琴€徒的想法。虧錢是會影響生活的，至少會影響心情，對絕大多數(shù)人而言。

19.買好公司拿著比啥都強(qiáng)，其次是買債券，然后是存銀行。我覺得10年20年后看，買茅臺比存銀行大概率會好。

20.（光伏行業(yè)）產(chǎn)品很難有差異化。

21.我不推崇追著孩子喂飯，不吃就餓會兒，回頭就吃了。追著喂對雙方都不好，而且也不會讓小孩多吃。

22.我的人民幣賬戶基本上都是茅臺。

23.消費(fèi)者導(dǎo)向和本分一樣，必須是骨子里的東西，后天假裝會，是做不到的。

24.我們當(dāng)初想的都是活下來，理想都是后來才慢慢有的?，F(xiàn)在情況不一樣，訊息很發(fā)達(dá)，人們可以看得遠(yuǎn)一些了。

25.我當(dāng)CEO的時候給供應(yīng)商的賬期多在30-90天，我還專門強(qiáng)調(diào)過，超過90天是不合理的，最后人家也會把成本或者利息加到我們的成本里面。

26.十多年前我勸一個做房地產(chǎn)的朋友。我說你們的債務(wù)太高了，能減就趕緊減下來吧。人家說，我們這個行業(yè)都這樣，很多人債務(wù)比他還搞。我說，如果別人跳樓你也覺得大家可以一起跳嗎。那時好像是2011/2012年。那時他要聽懂了，現(xiàn)在就不至于消失了哈。

27.原則問題上確實(shí)不應(yīng)該妥協(xié)，其他時候需要將心比心。我有時候也會很嚴(yán)厲，但都是就事論事。另外，我覺得自己做不到的事情我也很難要求別人（我對小孩也這樣，我小時候做不到的事情我是不要求他們的）。不過，管理公司還是要有規(guī)矩的，這就需要你找到辦法。比如我非常不喜歡一早去上班，所以早年我當(dāng)CEO的時候，也不好意思要求大家早上班，于是就讓各個部門自己定一個上班時間，前提是所有部門至少要有4個小時以上的交叉時間，結(jié)果除了我以外大家都選擇了8點(diǎn)上班，但我卻可以心安理得地10點(diǎn)以后才出現(xiàn)。

28.最好不要借錢買股票，時間長了你會明白的。我們公司經(jīng)營都不用銀行貸款的，幾十年下來效果就出來了。

29.我不知道如何判斷一個人能否“成氣候”，沒有成氣候的充分條件。黃崢是丁磊介紹給我的。我很喜歡跟黃崢聊天，他的邏輯性非常強(qiáng)，非常關(guān)注事物的本質(zhì)，而且學(xué)習(xí)能力也非常強(qiáng)。我當(dāng)時確實(shí)覺得他最后能做出什么成就來我都不意外。

30.我不懂什么牛市豬市熊市。我剛剛開始做投資的時候就發(fā)現(xiàn)此地錢多人傻快來。20多年過去，依然如此哈。

31.我不喜歡別人給我任何亂七八糟的建議。我從不要求小孩要勇敢。勇敢的人不需要你教的，其實(shí)你也教不會。

32.如果只是存在，但生活沒質(zhì)量其實(shí)也沒啥意思。我希望我九十多歲還能打球。

33.了解孩子的動機(jī)非常重要。兩歲的孩子不會說謊的，但他們很有可能會把想象的東西當(dāng)成事實(shí)說出來。而且，小朋友有時候會把表達(dá)情緒和表達(dá)看法混為一談。比如，小朋友可能說我不喜歡上學(xué)，那個只是在他說的那個剎那不想上學(xué)的情緒，而不是他真實(shí)的想法。

34.不喜歡的東西最好早點(diǎn)放棄。

35.人生有限，我還是愿意多花時間打球（高爾夫）哈。

36.大部分人是牛市豬市熊市都虧的，反正最后都虧了。遠(yuǎn)離股市，對85%的人來說可能是最好的辦法。當(dāng)然，這是事后諸葛亮的說法，沒人會覺得自己是那85%的。

37.很多年前買過油氣指數(shù)，后來發(fā)現(xiàn)那個東西是有很大時間損耗的，于是趕緊虧錢賣掉了。那時就想，有機(jī)會可以買點(diǎn)油氣，但是不知道怎么儲存?？吹嚼习唾I了西方石油后就又想起了當(dāng)年的愿望：買個油田（或者一部分）是個可以實(shí)施的辦法?？傆X得石油資源是早晚要耗盡的資源，未來會越來越貴，但不知道未來是多久。這次抓到機(jī)會買了一點(diǎn)，準(zhǔn)備拿個10年20年看看會發(fā)生什么。不是很敢重倉，屬于虧得起的嘗試。

38.不考慮市場但是是要衡量買入價格的，不然就變成追高了。投資是需要回報的，需要一直考慮機(jī)會成本。持有=買入就是這個意思。

39.拿著好公司就一直是牛市，不然就是豬市。

40.不知道茅臺賺多少錢的人，買了茅臺也是拿不住的。

41.他們（Meta）完全不是蘋果的對手。我用過他們以前的產(chǎn)品，確實(shí)不是一個級別的。

42.很多人說100當(dāng)然比200好，傻子才不知道呢！我們不知道的是當(dāng)茅臺180的時候，還會掉到100嗎？我們知道的是180的茅臺已經(jīng)很便宜的，有錢就先買了。萬一真掉到100了，有閑錢再買，沒有就跟自己無關(guān)了。

43.盡量往遠(yuǎn)處看吧，別老想著賺點(diǎn)快錢。

44.既然沒閑錢了，那股價下跌就跟你無關(guān)了。

45.小孩的錯，基本上都是大人的錯。

46.“望子成人”的說法很好！“成才”的重要性其實(shí)遠(yuǎn)比“成人”小，而且不“成人”的“成才”的概率也是極小的。

47.回購與分紅并沒有本質(zhì)差別，都好過公司把過多的錢拿在手里浪費(fèi)。

48.領(lǐng)導(dǎo)終于想開了？（貴州茅臺回購股份）這也許會是個劃時代的事件。多年后領(lǐng)導(dǎo)們會因?yàn)檫@個決策成就感滿滿的。

49.我非常感謝我的父母給了我安全感，沒有什么比這個更重要的了。

50.產(chǎn)品同質(zhì)化程度越高，苦生意的概率越大。

51.其實(shí)“自己真的明白的公司”跌得重是值得高興的事情，除非你其實(shí)不真懂。

52.我們不知道市場會有多瘋狂，也不知道事情可能會壞到什么程度。不要用margin是投資的基本要求。我們一直說的是10年20年，但你用margin可能會讓你在那之前就陷入困境，沒必要。

53.對沒地方去的閑錢而言，這（貴州茅臺）依然是最好的去處之一，你就當(dāng)買了個長期債券，每年還給你付利息。

54.這是在買蘋果之前說的。蘋果確實(shí)做到了我想做的事情，2011年1月的時候我就是想通了這點(diǎn)才開始買蘋果的。（排名不是我們要追求的東西。能做出用戶喜歡的產(chǎn)品才是我們的追求。也許真有哪一天我們也能做出個“偉大的產(chǎn)品”。希望50年內(nèi)。這里不在乎排名的意思是我們只在乎用戶的感受，排名只是結(jié)果而已，不是追求的目標(biāo)。）

55.我會用金條換茅臺，至少20年后回頭來看，茅臺應(yīng)該比黃金好不少！

56.（貴州茅臺）價值一直都在，價格一直在變。

57.你要想生活更刺激一點(diǎn)的話，就多用點(diǎn)杠桿啥的。你能得到的好處很有限，但一旦得到，那你將受益終身，那個好處一般叫做“教訓(xùn)”。

58.沒幾個生意可以通過看一眼就能看明白的，你需要去試，不試很難知道的。

59.以我的經(jīng)驗(yàn)，如果能養(yǎng)成思考本質(zhì)的習(xí)慣，40歲上下就應(yīng)該還可以了。沒人可以告訴你捷徑，只能自己找的。

60.投資是唯一一個業(yè)余可以戰(zhàn)勝職業(yè)的地方。

61.有次華以剛跟我下完棋復(fù)盤時，我指著某個地方問，我怎么覺得這里我怎么下都不行呢？他說，其實(shí)你怎么下都一樣的，因?yàn)槟闱懊嫦洛e了。

62.黃崢是我最聊得來的朋友。

63.（外賣）也只有年輕人跑得動??！靠自己的努力賺錢，沒啥不好的，只是這個商業(yè)模式比較辛苦。

64.思考未來十年，黃崢可能是在我這里聊天唔到的。

65.直覺覺得（折疊屏手機(jī)）不會是個好產(chǎn)品，成本高很多但帶來的好處很少。

66.“這是你的人生” 這種話最好別對孩子說，我自己的體會是，除了體現(xiàn)家長沒耐心外不會有啥幫助的。

67.如果我是拼多多的競爭對手，這個時候是會有點(diǎn)緊張的。他們在建堡壘嗎？什么樣的堡壘，什么樣的護(hù)城河？10年后會怎么樣？再看10年吧?。P(guān)于拼多多賬上大量現(xiàn)金，而沒有回購分紅的回應(yīng)）

68.老巴說得好，如果你懂投資，你不需要用margin，因?yàn)槟阍缤頃挥械摹?/span>

69.餐飲幾乎都是苦生意，高標(biāo)準(zhǔn)化的可能還不錯，比如麥當(dāng)勞啥的。

70.除非你能很確定你未來的收入很穩(wěn)定，不然還是少借點(diǎn)錢好，和你借錢投什么沒任何關(guān)系。用margin的人都不傻，但用margin是會上癮的，直到掉坑里為止。

71.小散戶不受成交量的影響，看好的公司應(yīng)該直接買就好。量大時有時候很費(fèi)勁。

72.極兔快遞的商業(yè)模式很苦，最好別碰。

73.在買入之前，一定要想清楚不是因?yàn)檫@個股票曾經(jīng)到過什么價錢，不是搶反彈，而是想著10年后這個公司會怎么樣。

74.沒有現(xiàn)金流的東西（比特幣）我是沒興趣的。

75.校招新人是我們最早的策略，因?yàn)橛X得企業(yè)文化很重要，從其他企業(yè)招過來的人往往帶著其他企業(yè)的文化，認(rèn)同不容易。前些年為了發(fā)展快點(diǎn)我們公司（OV）好像確實(shí)從其他企業(yè)招了不少人，好像也吃了些苦頭。欲速不達(dá)其實(shí)就是這個意思。

76.好企業(yè)，最后都會因?yàn)楝F(xiàn)金淹到脖子而開始分紅或回購或者又分紅又回購的。

77.大部分生意其實(shí)都是苦生意?？嗌獯笾驴梢苑譃椋汉芸?，非?？?，相當(dāng)苦以及苦苦掙扎等。正因?yàn)榇蟛糠稚舛紝儆诳嗌猓院玫纳虡I(yè)模式的生意才非常難得，需要好好珍惜。企業(yè)文化強(qiáng)大的苦生意，其實(shí)也是可以做得蠻不錯的。

78.物流是個苦生意，但也是生意。能賺錢沒啥了不起，但商業(yè)模式不強(qiáng)大，賺得都是辛苦錢。

79.終極目標(biāo)是put到1%的騰訊！爭取三到五年折騰到這個目標(biāo)，但不強(qiáng)求。

80.最近說過：茅臺還是那個茅臺！這不夠嗎？只要你把這對茅臺的投資當(dāng)成存了銀行了，10年20年后你會覺得你做了一個正確的決定的。

81.找到好公司確實(shí)很難，比爬山要難。所以，真要投資的話，要堅持的是要堅持去找好公司，去看懂生意，至少要學(xué)會堅持不買爛生意。其實(shí)他說的要“堅持”本身沒啥錯，但我想挑戰(zhàn)一下看大家知不知道要堅持什么。

82.我拿著蘋果拿著茅臺這么多年，老是有人在旁邊一直說：你好難??！我難嗎？！難在哪里了？什么事情比這個更容易呢？拿著好公司比爬山這種東西要簡單甚至容易很多，如果你能確定拿著的是“好公司”的話。如果你不知道拿著的是不是好公司，那你堅持什么？爬山這種事情對很多人是需要堅持的。拿著好公司的時候?yàn)槭裁磿幸獔猿值母杏X？是因?yàn)槟悴幌矚g嗎？

83.“宿命”可能大概率就是，“最終你會成為你本該成為的那個人”的意思。因?yàn)樽约核械男袨榈募涌?，大概率會是最主要的原因，時間會把其他因素的影響抹到其實(shí)非常小的程度。意外或不幸也許不該計算在內(nèi)。

84.如果無法大致判斷一個企業(yè)未來10年20年的基本利潤，其實(shí)作為一個投資人就不該碰這個公司，但投機(jī)是可以的。這里基本利潤指的是至少能賺多少錢。如果能判斷出來一家公司未來至少能賺多少錢后，其實(shí)就是個小學(xué)算術(shù)題了。所以投資其實(shí)就是要搞懂生意，無他。簡單但不容易就是這個意思。

85.20年的角度可以抹平一些（不是全部）不確定因素，提高投資的確定性。投資有風(fēng)險指的是那些一直存在的不確定因素，所以拉長時間看會容易看很多。

86.所謂價格合理的意思就是，從未來10年或更長的時間看，這個投資對投資人的機(jī)會成本而言是合算的。

87.“志同道合”的說法太高大了。每個人可能都會有點(diǎn)愛好，相同愛好的人就可以在相同的愛好上成為朋友，別的方面最好少提。比如，球友就是球友，牌友就是牌友，棋友就是棋友……

88.所謂盡量過好這一生的意思對我而言就是：盡量避開不喜歡的人和事，盡量去干自己喜歡的事情，結(jié)果應(yīng)該會開心的概率比平均大一些。

89.我不太可能說蘋果的商業(yè)模式比Google好，但我更理解蘋果的商業(yè)模式，知道這是個很好的商業(yè)模式。事實(shí)上，Google的商業(yè)模式看上去也是非常好的，但AI最后的影響我還能完全理解，看不透未來會是什么樣子。

90.也許“長期投資”這個說法有點(diǎn)問題，叫“投資長期”似乎不容易誤解。

91.投資的基本功其實(shí)就是看懂企業(yè)，看懂生意，無他。

92.我推薦《基業(yè)長青》和《從優(yōu)秀到卓越》這兩本書。

93.任何時候，任何地點(diǎn)都是可以從頭再來的，只是不要經(jīng)常這樣就好。

94.大學(xué)本科剛畢業(yè)，哪有什么“專業(yè)”？ 事實(shí)上，大學(xué)畢業(yè)后一輩子從事大學(xué)里學(xué)的專業(yè)的人的比例是非常低的。

95.鍛煉的機(jī)會越多，進(jìn)步就會越快，但必須要從小事做起。

96.Goog看著蠻吸引人的，但我對Goog的搜索的護(hù)城河不是那么有把握，雖然覺得他們的護(hù)城河應(yīng)該也是蠻寬的。

97.理性應(yīng)該是思考的結(jié)果，耐心感覺像是個性或者叫性格。

98.不用margin買了自己喜歡的生意，為什么會焦慮？蘋果掉的時候我會焦慮嗎？茅臺掉了這么多我會焦慮嗎？當(dāng)你覺得焦慮的時候，就說明你沒搞懂你買的生意，那你就該離場了。買了不懂的生意是很容易焦慮的，也很難拿住。

99.每個人機(jī)會成本不一樣，合不合適需要自己決定。我覺得目前這個價格買入茅臺，十年二十年后回頭看應(yīng)該至少不會輸給通脹，大概率會贏大盤，但不意味著這是對你最合適的投資。切記“投資”用的是閑錢，千萬不要把短期內(nèi)需要用的錢，拿到賭場或者“股場”賭一把去賺點(diǎn)快錢啥的。

100.投資非常簡單，就是買生意。搞懂投資唯一的辦法就是搞懂生意。當(dāng)然，對搞不懂生意的人們理財是另外一個辦法，比如買S&P500指數(shù)或者QQQ這類指數(shù)。買基金其實(shí)比買公司還難，因?yàn)榭炊粋€公司比看懂某個人要容易很多，而且基金還要收費(fèi)。

101.漲多了會跌是必然，但跌多了可未必會漲回來的。

102.我確實(shí)賺得還可以，但不是靠看圖看線。我可以肯定的是靠看圖看線大概率是要虧錢的，但不看圖看線，不意味著就能看懂生意。

103.巴菲特投資80多年的經(jīng)驗(yàn)，管的企業(yè)也多，看到的東西也多，手里的錢也太多，等待一下投資的機(jī)會也是很正常的。

104.我能理解老巴賣出蘋果的原因，畢竟這不是他自己很舒服的領(lǐng)域，PE又因?yàn)橐粋€更不太了解的原因而變得那么高，加上他心里有可能有很多備選，或者就是單純覺得目前股市過高，存點(diǎn)現(xiàn)金等待機(jī)會啥的。如果蘋果股價一直這么堅挺的話，老巴賣完了我也不意外的。

105.長期來說，我能接受蘋果未來能給我?guī)淼幕貓蟆０头铺夭灰粯?，他是職業(yè)投資者，他的選擇會多一些。

106.據(jù)說上帝是公平的，時間也許就是上帝。

107.川普這個人似乎不蠢，最近還表現(xiàn)的還蠻勇敢，但這個人肯定是非常自私，而且非常沒有是非的。

108.Ai iPhone大概率會導(dǎo)致一波換機(jī)潮，主要是因?yàn)閕Phone太耐用，平均換機(jī)周期比較長，很多人都沒啥換機(jī)的動力。Ai iPhone會給大家一個很好的換機(jī)理由。不過，換完一輪后大概又會進(jìn)入相同的換機(jī)周期甚至更長的換機(jī)周期。估計未來十年內(nèi)iPhone至少能賣個25億臺或者接近30億，活躍用戶估計也會從13-14億增加到接近20億。未來10年里iPhone這個產(chǎn)品大概率會給蘋果帶來一萬億以上的利潤。毛估估亂猜蘋果10年后的年利潤可能會接近或達(dá)到2000億美金。

109.有不安的，就不應(yīng)該投，或者說開始感到不安就該賣了。

110.一旦心里有了“要求回報率”，動作就可能變形的，因?yàn)槿藗兪怯锌赡転榱诉_(dá)到這個要求回報率去鋌而走險的。還是那句老話：對投資而言過程正確最重要，心里有個“要求回報率”大概率是會降低你的回報率的。也許可以有個“可接受回報率”，就是低于這個“可接受回報率”的投資就不碰了。我覺得這個“可接受回報率”的底限其實(shí)就是國債利率。

111.買入和曾經(jīng)到過什么價無關(guān)，賣出和買入價無關(guān)。其實(shí)都是只跟公司未來現(xiàn)金流（折現(xiàn)）有關(guān)的意思。

112.好公司不要輕易賣掉，除非你的錢有更好的去處。

113.年輕人千萬別想著要靠投資賺大錢，因?yàn)楸惧X太少了。好好工作，慢慢攢錢，慢慢攢茅臺股，慢慢等機(jī)會。

114.我信風(fēng)水但不信風(fēng)水先生。風(fēng)水無非就是天時地利人和，你去盡人事就好，有些事情改變不了的。

115.Vision Pro對喜歡他的用戶而言是個“nice to have”的產(chǎn)品，而iPhone則是“must have”。Vision Pro要上升到“must have”，我猜可能需要10年。

116.努力過好這一輩子。

117.商業(yè)模式好的企業(yè)股價最終會上來，這是我的常識，但同意的人可能連10%都不到，不然不會那么多人在投資上賺不到錢的。

118.“不作惡”很重要，對抗作惡也是善良，但非常不容易。

119.人之初性本善。我見過的人絕大多數(shù)都是善良的，雖然確實(shí)遇到過一些不善良的人。

120.人生一直都在學(xué)，但大學(xué)階段最重要！

121.大學(xué)主要是學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)的方法，同學(xué)之間互相學(xué)習(xí)也很重要。好學(xué)校的特點(diǎn)是學(xué)生的平均素質(zhì)要高一些，所以能學(xué)到的東西也會多一些。當(dāng)然，好學(xué)校老師的平均水準(zhǔn)也是會高一些的，所以去好學(xué)校也是蠻重要的。關(guān)鍵是，如果強(qiáng)迫小孩去了自己不喜歡的學(xué)?；蛘邔I(yè)，小孩可能會有抵觸情緒，有可能會導(dǎo)致學(xué)校效率低一些。我個人決定專業(yè)其實(shí)沒那么重要，我很少見到大學(xué)畢業(yè)后還在原來學(xué)的專業(yè)里干一輩子的人。

122.我花在投資上的時間是很久以前花的，簡單講叫理解生意。就是說我花在努力理解生意的本質(zhì)上的時間，比99.9%的人都要多很多很多。

123.我估計至少3-5年內(nèi)iPhone的銷量會同比上升，因?yàn)閕Phone實(shí)在是太耐用了，正常情況下?lián)Q機(jī)周期比較長。完了后大概又會進(jìn)入正常換機(jī)周期。

124.Vision Pro是個很酷的產(chǎn)品，但目前還不是個必需的東西。iPhone則完全不同。我已經(jīng)大概一個月都沒用過我的Vision Pro了，主要是沒想看的電影。

125.“慈善”有種居高臨下的感覺。做公益比較容易接受，因?yàn)樽约阂彩鞘芤嬲摺?/span>

126.結(jié)硬寨打呆仗，不需要天資聰穎的。

127.自傳很難寫真話，就算是真的也是挑著說的。作為一個普通人，為了挑幾句真話說而花了打球的時間是很不合算滴。也許總統(tǒng)寫個回憶錄是有意義的，因?yàn)榇_實(shí)有很多大的歷史事件在里面。

128.茅臺系列酒，其實(shí)意義不大。

129.炒股就是賭博，對哪部分人都一樣。

130.10年后回頭看（貴州茅臺）的這個價錢，很可能像現(xiàn)在看10年前的價錢。

131.看看有多少人理解不了“充要條件”，就知道邏輯不容易。很多人甚至認(rèn)為茅臺的商業(yè)模式好就是白酒的商業(yè)模式好，甚至認(rèn)為諾基亞倒了，所以蘋果早晚也會倒。

132.我不對抗市場，我盡量不理睬市場而已。

133.全球“高端白酒”數(shù)不勝數(shù)，好生意的有幾個？全球所有酒的生意賺的錢加起來也可能沒蘋果多，你咋會覺得白酒是比蘋果好的生意呢？茅臺是茅臺，白酒是白酒。

134.我覺得蘋果的商業(yè)模式，比可口可樂要強(qiáng)。

135.我不懂什么叫金融屬性。茅臺確實(shí)具有存儲增值屬性。我猜絕大多數(shù)存茅臺的人都不是為了增值的，但大家確實(shí)會體會到要想買到以前存的那些年份的酒，價錢會比原來貴不少。塑化劑事件的時候，我買了一些兩斤裝的和30年的茅臺（現(xiàn)在兩斤裝的也已經(jīng)自然存了10多年了），因?yàn)樽约翰惶让┡_，所以大部分還存著。偶爾有喝茅臺的朋友來喝都喜歡的不行。如果想要再買這些酒，假設(shè)能找到的話，價格應(yīng)該會貴不少了，大概率比拿著黃金合算。

136.電子產(chǎn)品行業(yè)要是碰上不好賣的時候，后果是很嚴(yán)重的。茅臺碰上不好賣的時候，只是被動地又多了一些年份酒而已（以后賺得更多）。

137.市場短期是投票器，長期是稱重機(jī)，所以市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺。

138.你如果不認(rèn)識喜歡喝茅臺的朋友，那你還是遠(yuǎn)離茅臺的比較好，不然實(shí)在是太操心了。

139.目前30年的國債利率是4.44%，相當(dāng)于22.5倍的PE，這也是持有任何公司的機(jī)會成本。短期國債的利率是5.36%，相當(dāng)于18.66倍的PE。持有=買入，有點(diǎn)糾結(jié)了。

140.投資實(shí)在是太簡單了，說來說去就一句話：買股票就是買公司。但理解公司不是一本書可以寫的，所以投資真的很難寫書。

141.我只是僥幸看懂了幾個我剛好懂得的好企業(yè)而已。絕大部分我也是看不懂的，和絕大多數(shù)人一樣。不過我看不懂就不碰了，很多人做不到還想賺快錢。當(dāng)然，我也是很想賺快錢的，但知其不可為而已。

142.公平和公平心是不一樣的。沒有任何東西可以讓每個人在每時每刻都得到最公平的結(jié)果。當(dāng)年如果沒有高考，我大概率就上不了大學(xué)。

143.順豐是個不錯的公司，但商業(yè)模式很苦。

144.賣了茅臺去換了騰訊是個過得去的決定，因?yàn)樽詈竽阋膊粫澋侥睦锶?。很多人賣了茅臺，然后買了比如假布斯之類而且再也回不來的的東西才是真的慘了。

145.大部分人的聰明度可能是差不多的，后天興趣導(dǎo)致的努力方向不同，擅長也會不一樣。

146.我的激情所在是打造一家可以傳世的公司，這家公司里的人動力十足地創(chuàng)造偉大的產(chǎn)品。其他一切都是第二位的。當(dāng)然，能賺錢很棒，因?yàn)槟菢幽悴拍軌蛑圃靷ゴ蟮漠a(chǎn)品。但是動力來自產(chǎn)品，而不是利潤。斯卡利本末倒置，把賺錢當(dāng)成了目標(biāo)。這種差別很微妙，但它卻會影響每一件事：你聘用誰，提拔誰，會議上討論什么事情。

147.我以前也這么想過，就是覺得石油是短缺資源，如果能有個低成本存起來的辦法，將來總有一天（不知道多久）是能賺到錢的（機(jī)會成本是多少也無法搞清楚）。買個石油公司，把石油存在還沒挖出來的地方可能是成本最低的辦法。但能源行業(yè)實(shí)在是難懂啊，絕對不敢下重注的。

148.老巴提到，“美國在第二次世界大戰(zhàn)中處于有利的能源地位，但現(xiàn)在卻嚴(yán)重依賴外國（可能還是不穩(wěn)定的）供應(yīng)商。那時預(yù)測，隨著未來用量的增加，石油產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。美國政府于1975年建立了戰(zhàn)略石油儲備（SPR），以減輕（盡管未能完全消除）美國已嚴(yán)重削弱的自給自足能力......頁巖油經(jīng)濟(jì)在2011年變得可行，我們對能源的依賴結(jié)束了。現(xiàn)在，美國的日產(chǎn)量超過1300萬桶，OPEC不再占據(jù)上風(fēng)。西方石油公司在美國的年石油產(chǎn)量幾乎接近戰(zhàn)略石油儲備的全部庫存。如果美國國內(nèi)的石油產(chǎn)量一直保持在每天500萬桶的水平，并且嚴(yán)重依賴美國以外的來源，那么我們的國家今天就會非常緊張。在這一水平上，如果外國石油供應(yīng)不上，那么戰(zhàn)略石油儲備在幾個月內(nèi)就會被耗盡?！边@個其實(shí)就是巴菲特買西方石油的邏輯，有點(diǎn)意思。

149.“傻瓜”都能經(jīng)營的企業(yè)，指的是這個企業(yè)既有著強(qiáng)大的商業(yè)模式，能經(jīng)得起“傻瓜”折騰“一小會兒，同時有好的企業(yè)文化能夠很快糾偏。就算好的企業(yè)經(jīng)營者也會有犯傻的時候，但好的企業(yè)文化會讓企業(yè)在比較短的時間里改正。比如當(dāng)年Google買了摩托羅拉，結(jié)果很快就發(fā)現(xiàn)不合適，然后一年多就改了。

150.投資對我而言其實(shí)不比golf重要，而且還可能有很多更重要的東西，很難理解為什么很少人能理解這點(diǎn)。

151.就投資而言，老巴確實(shí)厲害一些的，結(jié)果也是如此。老巴和芒格對投資的理解其實(shí)很相近，芒格甚至讓老巴更理解了投資。芒格是個非常了不起的人，他的個性是”wants to know everything about everything”. 老巴是個蠻簡單的人，興趣也相對單一一些，所以投資成就高也很正常。

152.喜歡茅臺的人因?yàn)閮r錢的原因會喝其他酒的比例，我猜是高于iPhone用戶轉(zhuǎn)用android用戶的比例的。

153.騰訊和茅臺都很厲害！

154.蘋果的策略非常清晰，就是維持現(xiàn)金中性，大致意思就是留夠運(yùn)營需要的資金后，多出來的錢都通過派息或者回購返還給股東。蘋果應(yīng)該是沒有實(shí)質(zhì)性債務(wù)的，但海外賺的錢回美國稅比較高，所以蘋果可以用美國海外的錢（或可流動資產(chǎn)）做抵押在美國發(fā)債。前幾年利息低的時候蘋果發(fā)了很多長債，然后用這些錢的一部分回購了股份，股東們賺大了哈。不過，海外的錢最后怎么回到公司我還沒搞明白過，但看到過某些年政府會開個小口子讓錢以比較優(yōu)惠的匯率回美國。我沒看過財報，有時間的人可以去研究，我就簡單相信庫克說的邏輯就好了。

155.有息負(fù)債，有時候是會致命的。

156.每個公司只有一個真正買家的意思其實(shí)是說，這個公司有能力買，因?yàn)樗苜嵑芏噱X，和這個公司此時此刻是不是在回購（注銷）或者分紅其實(shí)并沒有直接關(guān)系。BRK很多年都沒有回購過，真正的投資者也沒打過問號哈。很多公司不回購大多是因?yàn)檎娴臎]有足夠的錢，當(dāng)然也有一些是因?yàn)樵缙跊]想明白的老板，比如喬布斯或者丁磊，但他們或者公司最后都被迫或主動明白了，因?yàn)楝F(xiàn)金實(shí)在是太多了哈。BRK近幾年開始回購其實(shí)也是因?yàn)楝F(xiàn)金淹到脖子了，其他一直在回購和分紅的公司大多也是因?yàn)槔麧櫤同F(xiàn)金流都非常厲害。

157.我對“看懂”的定義非常簡單，就是敢下重注。按老巴最多分散到6個公司的說法（我很同意哈），“看懂”并敢下注的比例至少要占1/6吧？不然都應(yīng)該叫“觀察倉”？

158.電動車的同質(zhì)化太嚴(yán)重，激烈的價格戰(zhàn)是無法避免的。如果說他（特斯拉）是做ai的，那還真不如就投資nvda呢，反正都是賭他們的未來。關(guān)鍵是，我不想賭，才有的今天。

159.看懂一家公司確實(shí)很難。以前沒看懂，現(xiàn)在再看也還是沒懂。搞不清楚這家公司10年后會是更好還是不如現(xiàn)在。

160.蘋果我可以肯定10年后大概率還是這么厲害。其實(shí)在這里我想表達(dá)的是：我對nvda感興趣。nvda確實(shí)厲害的，而且目前似乎看不到誰能對nvda有威脅。目前我沒能明白的東西是：他們的這種壟斷到底能持續(xù)多久？對nvda芯片的需求到底能持續(xù)多久？如果整不明白就很難下重手。下不了重手說啥都沒啥意義。

161.也許（阿里巴巴）“讓天下沒有難做的生意”要做一些調(diào)整了，因?yàn)檫@句話里面最終用戶體現(xiàn)不出來。

162.商業(yè)模式很重要。

163.20年前我說過萬科是一家優(yōu)秀的公司，那時候萬科的債務(wù)還不是那么厲害。后來發(fā)現(xiàn)其債務(wù)很高后就沒在關(guān)注過。

164.在絕對的優(yōu)勢面前，小聰明是不堪一擊的。

165.你要買的是好公司，沒用Margin，那你的公司大跌時你應(yīng)該是高興的。我買了蘋果后，蘋果從最高點(diǎn)掉下來超過40%的好像就有好幾次，20-30%的就多了去了（我沒認(rèn)真看過，也不在意）。任何一個公司的真正的買家就只有他自己，蘋果跌了的時候，哪怕我沒錢再多買，我也是高興的，因?yàn)樘O果這么賺錢，公司一定會繼續(xù)買的。如果你不太小心地買了家爛公司，安慰自己的辦法大概就是不停地對自己說：以后再也不賭了，再也不賭了，再也不賭了。于是，從此可以打敗90%以上的“投資人”了。

166.債務(wù)是個危險的東西，和margin差不多。經(jīng)營企業(yè)中的債務(wù)有時候更危險，因?yàn)橘Y產(chǎn)往往是很難變現(xiàn)的，危險來臨的時候跑都很難跑。發(fā)展慢一點(diǎn)會健康很多的。

167.折疊手機(jī)很可能就是個小眾市場，蘋果已經(jīng)有mini iPad了，折疊手機(jī)的作用會更小。當(dāng)然，很多東西是要試過才知道的，沒人真有個水晶球。

168.Vision Pro未來會取代很多東西，可能就像iPhone一樣。舉個小例子：裝修或建房子是件非常困難的事情，因?yàn)樵诮ê弥叭藗兛偸菦]法知道建成以后到底是什么樣子。順潮流的設(shè)計師很可能已經(jīng)可以幫你解決這個問題了，就是在動工之前可以讓你肉眼看到所有細(xì)節(jié)……

169.我們公司就不讓有有息貸款。這至少防止了過度使用杠桿。

170.想象力豐富一般不是壞事，但對投資而言則未必是好事。

171.日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全沒聽說過，但你可以肯定那不是什么好生意。生存時間長和是不是好生意沒有必然聯(lián)系。

172.對抗市場的想法可能是錯的。我們需要忽略市場……

173.想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理會市場，你永遠(yuǎn)不會明白瘋子在想什么的。

174.有志氣想拿別人錢的后輩多了去了，你們應(yīng)該去找VC，有專業(yè)投資公司做這個的。蒙我比較難，因?yàn)槲也慌龇巧鲜泄?，除非我認(rèn)識十年以上，還很看好你。

175.科技公司很難看懂的原因是他們的產(chǎn)品不是消費(fèi)品，我沒辦法直接感受他們的產(chǎn)品。nvda是一個，微軟也是一個…。我在打golf的過程當(dāng)中錯失了不少這類公司了，我在乎嗎？我一個滿倉主義者，其實(shí)我啥都沒錯過，對吧？

176.簡單講，我對黃仁勛沒有任何負(fù)面的印象，覺得這是一個很真誠的人，似乎渾身充滿了能量。

177.英偉達(dá)非常厲害，產(chǎn)品其實(shí)有很大的差異化，堪稱芯片界的蘋果！nvda漲成這個樣子是道理的，繼續(xù)漲也非常有可能。這也是不能空一個好公司的一個例子。

178.萬科曾經(jīng)那么高的負(fù)債率還那么高的分紅率，看著有點(diǎn)怪異。我記得很久以前我曾經(jīng)問過萬科的人，你們?yōu)槭裁磦鶆?wù)那么高還要分紅呢？人家的解釋是，只有分紅才有再融資的資格。我也許記錯了，反正是沒聽懂。茅臺分紅可不一樣啊，現(xiàn)金淹到脖子了才搞個特別分紅。

179.作為蘋果的股東，你是希望蘋果股價漲呢還是跌呢？如果你真打算拿10年以上的話。

180.人們對吃喝的東西的信任度是一個重要的差異化來源，而且這種差異不是空穴來風(fēng)的。口感當(dāng)然是另一個差異化的重要原因。從生意角度而言，銷售渠道應(yīng)該也算一種差異化吧。對買水的企業(yè)而言，能把水賣成可口可樂那樣全球都隨處可見，其實(shí)是相當(dāng)難的。

181.10多年前曾經(jīng)盛傳蘋果要推電視機(jī)，有業(yè)內(nèi)資深人士甚至告訴我他已經(jīng)看到樣機(jī)了。我說，你可能不太了解蘋果，樣機(jī)不說明任何問題。同理，差不多的時期，有人問我iPhone會不會出大屏，我說一定會的。盡管后來還是等了三年。

182.“不投不能評估其未來自由現(xiàn)金流的生意”——比如比特幣。

183.我一直很努力，努力讓自己能做自己喜歡的事情，以及努力做自己喜歡的事情。

184.宗慶后是一個很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。

185.一般來說，巴菲特開始減持的公司是會繼續(xù)減持的。我不會賣蘋果，但很樂意看到巴菲特先生減持一些或更多。

186.前段時間我就說過蘋果確實(shí)不便宜，巴菲特?fù)Q點(diǎn)到石油是非常容易理解的事情。但目前我也沒有太強(qiáng)的意愿拿蘋果去換別的公司，主要是我能理解的公司太少。不過，我最近確實(shí)花了一點(diǎn)時間去想OXY和雪佛龍這兩個石油公司。從占有資源的角度看，這兩家公司似乎確實(shí)是蠻有價值的。

187.不舍不得。

188.小霸王“始創(chuàng)”1987年，始創(chuàng)其實(shí)是廣東話。最早叫日華電子廠，是中山怡華下屬公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手這個爛攤子。最早用的是臺灣人的牌子，叫創(chuàng)造者，后來曾經(jīng)注冊個商標(biāo)叫“合家歡”，大概1990-1991年才開始推的小霸王。1995年8月離開。小霸王這個名字是珠海一個客戶在飯局上提出來的，我當(dāng)時就覺得非常好，回來就注冊了?！靶“酝酢边@個商標(biāo)簡單無歧義，易于傳播，缺點(diǎn)是“霸”字筆畫太多，商標(biāo)很難有美感。對比之下，“小天才”會更好很多。

189.伯克希爾會長期持有西方石油（Occidental Petroleum）和雪佛龍（Chevron）嗎？芒格：持有這兩家公司，相當(dāng)于擁有二疊紀(jì)盆地（Permian Basin）的石油和天然氣資源。

190.本·格雷厄姆說過，一筆好的投資，也可能是一筆好的投機(jī)。這話很有道理。我們不做短期投機(jī)，但好的投資，可能也是好的投機(jī)。

191.蘋果的角度一般是看能不能給消費(fèi)者帶來點(diǎn)什么，而不是生意上能不能成功。根據(jù)這個觀點(diǎn)，我推斷出蘋果不會推蘋果電視機(jī)，前些年我還認(rèn)為蘋果車大概率不會在近些年見到，除非技術(shù)條件達(dá)到了蘋果的要求。

192.我覺得20年后Tesla大概率會在過苦日子，但不意味著特斯拉到時候一定在過苦日子。

193.電動車公司20年后大概率都在過苦日子，如果還在過日子的話。

194.感覺電動車的差異化比油車還要小，價格競爭會比較厲害。

195.我了解的公司很少，在我比較了解的公司里（年利潤10億美金以上的），我覺得未來十年總利潤比過去10年總利潤高的公司可能有蘋果，茅臺，Brk，微軟，谷歌。拼多多應(yīng)該算一個，但那是因?yàn)槠炊喽噙^去10年還沒怎么賺到錢。麥當(dāng)勞可口可樂這類公司打敗通脹的概率應(yīng)該很大，所以也應(yīng)該算。有點(diǎn)汗顏，我發(fā)現(xiàn)我了解的公司實(shí)在是太少了。

196.奢侈品公司我還沒看過，感覺不太容易理解。買過愛馬仕的產(chǎn)品，東西確實(shí)很好，驢牌的還沒買過。

197.在年利潤10億美金以上或年利潤50億人民幣以上的公司里，有誰未來10年的總利潤會比過去10年高？在這些企業(yè)中，有誰的未來10-20年的獲利總和會比未來10年的總和高？

198.你認(rèn)為10年后還在的公司都有誰？定義是10年后營業(yè)額和利潤都不低于今天的，才可以認(rèn)為還在哈。我覺得蘋果，茅臺，騰訊應(yīng)該都還在；谷歌，微軟，BRK應(yīng)該也還在。我希望OV還在，但不是100%確定。20年呢：我覺得蘋果，茅臺應(yīng)該還在，谷歌，微軟，BRK也應(yīng)該還在，騰訊90%還在，OV應(yīng)該75%還在。30年呢？…確屬腦力游戲，沒事想想這個也許能對投資有點(diǎn)幫助。

199.投資其實(shí)不需要啥理論的。買股票就是買公司其實(shí)屬于定義，因?yàn)楣善本褪枪镜囊徊糠帧?/span>

200.巴菲特有一句名言：“我寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤”。

201.大學(xué)最重要的是學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)的方法，什么專業(yè)并不那么重要。而且，18歲的時候絕大多數(shù)人還不知道自己喜歡什么，還需要很多嘗試。不過，如果你有什么自己特別不喜歡的最好要避開。我有個朋友，寫得一手好文章，還很有演講天賦，結(jié)果當(dāng)年因?yàn)榇蠹叶加X得工科好卻選擇去了浙大無線電系，浪費(fèi)了不少時間在自己不太喜歡的課程上。不過，他最后還是回到了他自己喜歡的東西上面，所以其實(shí)影響也不大。

202.買券商，買航空公司，或者太陽能硅片公司并沒有本質(zhì)差別。

203.一般來說，券商的差異化應(yīng)該比航空公司還要小，轉(zhuǎn)換成本非常低（換交易平臺是沒有成本的），價格戰(zhàn)是難以避免的。我沒有了解過任何具體的券商。

204.以客戶為中心就是生意導(dǎo)向的意思，和以用戶（消費(fèi)者）導(dǎo)向的意思很不一樣。

205.誰不想要個好價格。合理價格買長遠(yuǎn)可能更靠譜些。

206.不是因?yàn)殚L期主義難，而是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都很不理性地貪心，想賺快錢，結(jié)果就是絕大多數(shù)人都虧錢。長期主義其實(shí)非常簡單，就是偶爾看一下，平時該打球打球，該干嘛干嘛。

207.巴菲特曾不止一次言辭激烈地公開抨擊對EBITDA的使用，認(rèn)為EBITDA“是一種危害特別巨大的東西”，僅僅因?yàn)檎叟f是一種“非現(xiàn)金”費(fèi)用就將其剔除在盈利能力評價標(biāo)準(zhǔn)之外，“根本是一種胡扯”。當(dāng)聽到有人鼓吹用EBIDTA來估值時，“就該捂緊自己的口袋了”。

208.很多人認(rèn)為長期主義太難，但長期主義卻是最容易的辦法。

209.能半途跑回來的極少，常見的都是不撞南墻不回頭的。

210.狩獵是互為獵物的，是個零和游戲。投資是賺公司賺的錢。短期看有時候很像，但時間長了區(qū)別非常大。

211.量化“投資”其實(shí)是投機(jī)，是賺市場的錢，是零和游戲。假設(shè)最后市場上都是量化“投資”，那他們賺誰的錢？當(dāng)然，量化們其實(shí)也不用擔(dān)心，總是會有很多“韭菜”前赴后繼的。

212.對在股市上老是虧錢的人們而言，買進(jìn)標(biāo)普500可能是個好的辦法，就當(dāng)存銀行了，利息還高。

213.健身行業(yè)差異化很小，替代品很多，成本還很重，作為生意的商業(yè)模式是非常差的。但蘋果的生態(tài)圈里有健康這個因子，這個因子會慢慢顯示他的粘性的。

214.蘋果在建立生態(tài)中也許可以通過買這種小公司買到一些人才和技術(shù)以及專利，以及別的我不太清楚的東西。蘋果肯定不會為了買點(diǎn)營業(yè)額或者利潤啥的去收購的。

215.據(jù)說85-90%的人在股市上都是虧錢的，另外可能還有5%的人打平？這些人為什么不買標(biāo)普500呢？長期來講至少也是接近10%的復(fù)合年回報吧（大致，自己沒真的研究過）。問題是這85-90%的人也都覺得自己能打敗標(biāo)普500？他們可能既不了解標(biāo)普500，也不了解他們自己？這其實(shí)是個很有意思的問題，不過不是關(guān)于投資的。

216.我是一個滿倉主義者，我管的投資里美股主要在蘋果，A股主要在茅臺，港股主要是騰訊。

217.嘴里說著熊市牛市啥的，心里其實(shí)想的都是賺市場的錢，其實(shí)就是投機(jī)的意思。投資賺的是公司賺的錢。這兩者有著很大的區(qū)別。

218.對于好公司來說，買貴了，通常時間夠長是可以消化的。

219.回購分紅其實(shí)也不是必須的，取決于資金的使用效率。

220.京東美團(tuán)加上拼多多的投資，對騰訊而言都應(yīng)該屬于戰(zhàn)略投資。騰訊很多戰(zhàn)略投資都是做的蠻好的。簡單講，騰訊是家蠻好的公司，我會繼續(xù)慢慢增加對騰訊的投資的。

221.把別人當(dāng)傻子的結(jié)果，往往是發(fā)現(xiàn)自己才是那個傻子。

222.游戲的本質(zhì)是大家需要找地方消耗時間，網(wǎng)上游戲是最便宜能獲得快樂并消耗時間的地方。沒有任何東西能夠阻止老百姓玩游戲的，不然你讓大家干什么？但游戲的品質(zhì)有很多，打麻將也是其中之一。對網(wǎng)上游戲進(jìn)行規(guī)范，防止某些人急功近利地牟取暴利其實(shí)是蠻好的。這種規(guī)范長期來說對好公司絕對是有利的。

223.顧客作為整體絕對是理性的，只要時間足夠長。沒有這個理解的人，是很難理解生意的。

224.記得有一次午餐時，老巴說：我17歲時腦子里就兩件事：cars and girls! 老巴其實(shí)也是個普通人，所以老巴的投資也是可以學(xué)會的。

225.“天下武功唯快不破”，指的是技巧，對方有槍就全變了。幾年前我去玩過一次射擊，半自動步槍90米左右的碗碟大小的目標(biāo)基本上可以有90%以上的命中率。30發(fā)的彈夾在大概一分鐘內(nèi)能打掉二十幾個目標(biāo)。作為一個從來沒經(jīng)過射擊訓(xùn)練的人，僅僅因?yàn)闃屔厦嬗袀€紅點(diǎn)瞄準(zhǔn)器，紅點(diǎn)所到之處扣扳機(jī)就大概率能命中這個功能就能做到（好像扣扳機(jī)需要屏住呼吸）。打完我就想，很多人訓(xùn)練了很多年，但面對新武器的時候是很難招架的。

226.芒格用過很多margin，70年代差點(diǎn)就出局了。

227.蘋果在過去二十年里，從高點(diǎn)下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不計其數(shù)，要是用margin買了蘋果，就算不破產(chǎn)，大概率也已經(jīng)嚇破膽了？

228.你最后都會成為那個你本該成為的人的！

229.很多年前有人問我買啥股票好，我給推薦了網(wǎng)易。我在電話上花了不少時間說為什么網(wǎng)易很便宜，結(jié)果人家自己搞了個游戲公司還上了市。費(fèi)盡千辛萬苦的結(jié)果，似乎遠(yuǎn)不如直接買網(wǎng)易股票哈。不過，人生就是個旅程，人家樂意你咋啦？

230.商業(yè)模式和企業(yè)文化都好的公司難找啊，好公司要惜賣。蘋果現(xiàn)在不便宜了，但一直沒找到我想拿蘋果換的公司。

231.沒有貸款的心情，應(yīng)該是很好的。

232.大概十來年前還偶然碰上過一次宗慶后，當(dāng)時他還開玩笑說我們兩個搞反了，他應(yīng)該退休，我應(yīng)該繼續(xù)工作。其實(shí)我們都是在做自己喜歡做的事情。

233.OPPO的“科技為人，以善天下”也很好，和騰訊的“科技向善”有點(diǎn)像?！案】蹈L久”強(qiáng)調(diào)的是stop doing list，就是不健康不長久的事情不應(yīng)該做。

234.加多寶和茅臺不具備可比性。差太遠(yuǎn)了，基本上是巴西隊和泰國隊的差別。也許更大些。

235.思考是個習(xí)慣，怎么來的我不知道，但我確實(shí)看到很多人是不習(xí)慣思考的。

236.企業(yè)文化要年年講月月講天天講，而且光講是肯定沒有用的，但不講是絕對不會變的。

237.我沒見過除黃崢以外的任何拼多多的員工。

238.蘋果公司CEO蒂姆·庫克曾表示，他已決定從公司內(nèi)部尋找自己的繼任者，目前正在努力為董事會提供幾個選項。 從內(nèi)部尋找繼任者非常重要，外部找人難度可能要大一萬倍。

239.沒有喜歡喝茅臺的人，哪來的用茅臺請客送禮的？為什么君子蘭只能流行很短的時間？

240.以前有人說騰訊“走別人的路，讓別人無路可走”？我覺得那其實(shí)是對騰訊的誤解。

241.騰訊的愿景以前是“做一家受人尊敬的互聯(lián)網(wǎng)公司”，現(xiàn)在是“用戶為本，科技向善”。 我非常喜歡新的愿景！太牛了！八個字，該有的都有了！ 老的那個我很久以前就說過，不是很喜歡。

242.絕大多數(shù)喝酒的都沒怎么喝過茅臺。你在街上隨便拉一批人品品紅酒試試，大多數(shù)人很可能覺得沒可樂好喝。不知道有沒有盲品golf的，就是隨便拉一批人去打一次golf，然后讓他們評價一下golf和其他運(yùn)動的差別？我猜絕大多數(shù)人都會覺得golf不好玩的。統(tǒng)計里面有很多詭異的東西，不小心就會中招的。

243.我還有朋友不知道哪根神經(jīng)起了主導(dǎo)作用，前些年突然跑到茅臺鎮(zhèn)開起了酒廠。本來是喝茅臺的人，結(jié)果開始喝起了“不比茅臺差的酒”，還經(jīng)常拉著朋友去喝。朋友們?yōu)榱私o面子還不得不說“還可以還可以”啥的，第二天早上起來后基本都不太再提這事了。

244.電商我老覺得看不透，不知道護(hù)城河到底在哪里，不知道10年后誰還能活得比較好。比如，我很難理解拼多多厲害的那些東西，為什么阿里等不學(xué)或者學(xué)不像。如果厲害的東西大家都跟著學(xué)的話，10年后誰會更厲害呢？蘋果的東西大家想學(xué)但學(xué)不會。這個世界上學(xué)不會的東西其實(shí)是很少的。

245.我對阿里最不喜歡的就是“二選一”，因?yàn)槟鞘沁`背”讓天下沒有難做的生意“的?！岸x一”的宗旨，是讓阿里的天下沒有難做的生意。不過，后來我發(fā)現(xiàn)這并不是馬云主導(dǎo)的（雖然不是100%確定，但應(yīng)該也是大概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，價值完全沒體現(xiàn)在雅虎上。現(xiàn)在阿里受到各方面影響，價值很可能也被低估了一些。作為一個做賣option生意的保險公司，我還是要花點(diǎn)時間考慮一下有沒有蘋果以外的保險生意可以做的哈。

246.在過去的五六年間，我其實(shí)一直都在想如何能找到賣了蘋果去換的公司，哪怕是差不多也行哈。不過，可能是我不太很用功，確實(shí)也沒找到。

247.回頭想，當(dāng)年買GE其實(shí)就是個運(yùn)氣。如果放在今天，我會選商業(yè)模式更好的公司。

248.競爭的真正對手往往只有自己，拿望遠(yuǎn)鏡確實(shí)看不到的。

249.阿里要想再現(xiàn)輝煌不容易，面臨的問題和困難很多，不確定性很大，但機(jī)會可能還在。

250.蘋果現(xiàn)在也不便宜了，這個價位賣put似乎不是很踏實(shí)。騰訊，阿里看了半天還是看不透，下不了重手?？磥碇荒苜I短期國債（5.35%）看著（隨時可以賣蘋果的put）。作為一個“滿倉主義者”，很少經(jīng)歷非滿倉狀態(tài)，有點(diǎn)不太習(xí)慣。老巴說拿著現(xiàn)金最容易犯錯誤，自提醒一下！

251.價格由市場決定。買家的錢也是市場來的，不過是賣產(chǎn)品賺的錢。只要時間足夠長，產(chǎn)品賺的錢會最終反映在股價上的。

252.我不是太了解電商（包括拼多多），但我喜歡馬云身上的很多東西。過去我覺得馬云很了不起，今天我依然這么覺得，和股價無關(guān)。我眼里那個馬云，就是那個騎著自行車隨時準(zhǔn)備逃跑但依然壯著膽子，對著那幾個偷井蓋的大漢大吼一句的漢子。

253.我搞不懂拼多多，可能有點(diǎn)像巴菲特搞不懂微軟一樣。

254.作為股東，我更希望能看到的是正常分紅穩(wěn)定提高。蘋果的辦法值得借鑒。

255.我沒變過，但見過巴菲特后投資確實(shí)有進(jìn)步。

256.知不易，行也不易。實(shí)際上就是知道什么是對的事情不容易，把事情做對了也不容易。認(rèn)為知易行難的，很可能還沒完全知。

257.過去十幾年，我實(shí)際上就真的看懂了兩家公司， 蘋果和茅臺。平均六年看懂一家。

258.蘋果目前的現(xiàn)金是中性的，就是留夠運(yùn)營的現(xiàn)金后，所有多出來的現(xiàn)金都通過分紅和回購返還給股東。蘋果在海外有很多現(xiàn)金等價的資產(chǎn)，由于政策的原因匯回美國會有比較重的稅，所以蘋果用這些資產(chǎn)在美國發(fā)行了很多長期的債券。由于是前幾年發(fā)的債券，利息相當(dāng)?shù)?，非常合?/span>

259.你的一生當(dāng)中的所有決策會讓你成為最后的你，那個“本該成為的人”。這實(shí)際上是道概率題。

260.從來沒打算過改變誰，人最后都會成為那個本該成為的人的（不知道為什么，居然有那么多人會看成“成為想成為的人”）。

261.難就難在便宜估值時段是什么？蘋果現(xiàn)在便宜嗎？茅臺便宜嗎？騰訊便宜嗎？阿里巴巴便宜嗎？Brkb便宜嗎？便宜到底是什么意思？很多人習(xí)慣把便宜跟過去到過什么價錢比的，那樂視便宜嗎？GAME STOP便宜嗎？AMC便宜嗎？如果看不懂生意，說啥都是白說的。

262.在讓孩子成才這點(diǎn)上，錢能幫忙，但往往不是最重要的。再說，孩子“成才”真的那么重要嗎？這些年看到太多的“成才”后的小孩，過不好他們的人生了。

263.我沒說過任何關(guān)于智能汽車的事情，我甚至不知道那是什么。我說的是“新能源”車，也就是“電動車”。

264.新能源汽車的同質(zhì)化程度會比傳統(tǒng)車企高很多，10年后真的很難說誰會存活下來。10年也許不夠長，但20年后大概率會知道結(jié)果了。

265.也許10年后所有整車企業(yè)都是“新能源”的了，如果“新能源”確實(shí)會全面替代“舊能源”的話。我對汽車行業(yè)不是那么了解，直覺上覺得車要做出差異化不容易，但肯定比硅片的差異化大很多。大概率未來“新能源”車企的生存狀態(tài)，會像目前傳統(tǒng)車企的生存狀態(tài)差不多，生意會過得去，但不是特別好的商業(yè)模式。

266.想不透10年以后會怎么樣，包括萬科，我也是想不通的，所以沒有再碰過。

267.勤勞不是致富的充要條件。但勤勞的的人能致富的概率是要大一點(diǎn)的，如果是在正確的道路上。

268.趴下的都是自己趴下的，99%以上的準(zhǔn)確率。

269.我見過很多假裝關(guān)注我的人，他們其實(shí)只是關(guān)注我能賺錢而已，他們并不在乎我關(guān)注什么，以及在乎什么。

270.在術(shù)的眼里，所有的人東西都是術(shù)。利潤之上的追求不是術(shù)，是道！

271.在有些人的眼里，道就是術(shù)，是更高級的術(shù)，對吧？所謂利潤之上的追求只不過是追求利潤的更高級的術(shù)罷了？

272.企業(yè)家，不搶功勞這點(diǎn)很重要！

273.其實(shí)離成功還有多遠(yuǎn)不知道，但離坑遠(yuǎn)一點(diǎn)很重要。

274.“付出總有回報”這句話沒辦法保證是對的，因?yàn)楦冻鍪遣灰欢ㄓ谢貓蟮?，尤其是做錯的事情的時候。

275.“懶得動”和“懶得想”都是蠻自然的，我自己就是這樣。不過，我喜歡golf，所以就經(jīng)常能“動起來”。我喜歡對有興趣的東西追根刨底地了解，因?yàn)闃吩谄渲?。所以喜歡很重要。

276.每個人的所謂的成功或失敗，都是其所有選擇的最終結(jié)果，這就是你最終會成為你本該成為的人的意思。（不是你想成為的人的意思?。?/span>

277.1999年底，《亞洲周刊》的記者問我：“如果50年以后，在一個大報的頭版頭條，登載一條有關(guān)你們公司的消息，您最希望是什么樣的消息？”我當(dāng)時直接的回答是“任何消息”。其實(shí)只要公司還有任何消息，就表示我們公司還在?！案】?、更長久”真的蠻有意思！一轉(zhuǎn)眼，50年已經(jīng)過了一半了，我們確實(shí)還在哈。我覺得大概率我們可以超過50年，也許102年也不是夢。

278.“讀書人一般難悟到道”這個結(jié)論是個典型統(tǒng)計誤會。實(shí)際情況是所有人都很難悟到道，做投資或者做企業(yè)取得“大成功”的人，往往是已經(jīng)悟到點(diǎn)啥的少數(shù)人，甚至也可能就是運(yùn)氣，而且很多“成功”甚至都經(jīng)不起時間的考驗(yàn)。如果真要統(tǒng)計的話，我相信讀書的人比不讀書的人悟到“道”的比例肯定是要大很多的，雖然這個比例依然不大。讀書和悟道是兩件事情，讀書是學(xué)習(xí)或者愛好甚至包括消磨時間，悟道則是思考。讀書有可能對思考有幫助但不是充要條件。思考是能悟到道的必要條件。做投資以后我發(fā)現(xiàn)愿意思考的人的比例遠(yuǎn)比我想象的要小很多很多。

279.微軟護(hù)城河非常強(qiáng)，可惜我以前沒看不懂。這兩年有點(diǎn)懂了，但一直沒機(jī)會。

280.不要輕易把好公司賣掉的很重要的原因之一是，拿著現(xiàn)金更容易犯錯誤。

281.芒格和老巴在很多方面是非常類似的人，都非常睿智，也都很值得尊重。芒格比較聰明（不是貶義的聰明的意思），總是想知道關(guān)于所有事情的所有事情，老巴則相對而言比較簡單一些。

282.巴菲特先生2016年大舉買進(jìn)了蘋果，2018年我見到老巴時提到2014年曾經(jīng)我想跟他聊聊蘋果的，但最后沒好意思說。老巴“非常嚴(yán)厲”地批評了我，說下一次有這樣的機(jī)會一定不要猶豫告訴他哈。

283.投資是建立在想透了生意的基礎(chǔ)上。當(dāng)然，以為想透了，不等于就真的想透了。

284.好好活著就好，永生違反自然規(guī)律，不是我想追求的。

285.大概7-8年前，有個做地產(chǎn)的校友來找我聊天。當(dāng)時問我有啥建議，我說不要借錢，不然將來早晚會有麻煩的。估計他現(xiàn)在肯定蠻后悔當(dāng)時沒聽我的吧？！常在河邊走，沒有stop doing list早晚會濕鞋的。

286.你最終會成為本該成為的自己。

287.大概10年前買過一點(diǎn)點(diǎn)IMax，但很快就意識到其商業(yè)模式不好就趕緊賣掉了。用商業(yè)模式去評估企業(yè)對投資的幫助非常大，尤其是當(dāng)你用10年的眼光來看的時候。

288.我確實(shí)不喜歡他們（貴州茅臺）去投資非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的任何東西，我覺得那種錢長期來說不如回購。

289.最近老能看到蘋果車的假新聞甚至假視頻，但我依然很難找到蘋果會推蘋果車的邏輯。蘋果車到底能給用戶帶來什么巨大的用戶體驗(yàn)改善呢？在可預(yù)見的未來，比如5-10年內(nèi)，我們大概率是不會見到那些假視頻里面的蘋果車的。不過，蘋果的Carplay確實(shí)很好用！

290.這個世界可能有幾十幾百個甚至更多的行業(yè)和行業(yè)狀元，但商業(yè)模式好的鳳毛麟角。用找行業(yè)狀元的辦法就會很容易去投那些商業(yè)模式不好的“行業(yè)狀元”，那些狀元很可能只是曇花一現(xiàn)的輝煌而已。

291.我如果不信任公司的文化和管理層了，我會決定離開的。對我來說，要搞懂公司經(jīng)營的每個細(xì)節(jié)，來決定投反對票還是贊成票是件很費(fèi)時的事情，比搞懂商業(yè)模式或者是企業(yè)文化可能還要難。如果整體上我看不懂公司的某些重要行為，我多數(shù)會選擇離開，雖然這樣也會犯錯，但比老是很膈應(yīng)要舒服很多。

292.蘋果進(jìn)入一個產(chǎn)品的時機(jī)往往不是因?yàn)樘O果在擇時，而是因?yàn)樘O果在這之前還沒準(zhǔn)備好或者說蘋果還不滿意自己的產(chǎn)品。蘋果推出產(chǎn)品不是建立在“是不是能賺錢“這樣的點(diǎn)上的。蘋果推出產(chǎn)品的最重要的基點(diǎn)是“我到底能為用戶做什么”。很多年前，網(wǎng)上瘋傳蘋果會推蘋果電視，我說那么大一臺電視，蘋果能做什么？結(jié)果蘋果確實(shí)沒推。后來很多人說蘋果會賣蘋果車，我至今覺得我們大概不會見到蘋果車這個產(chǎn)品，因?yàn)榭雌饋硭坪跆O果能做的事情沒那么多，雖然我也很期盼蘋果車。話說回來，所謂恰當(dāng)?shù)臅r候有時候是成立的，因?yàn)橛袝r候原材料環(huán)境會有限制的，一旦時機(jī)成熟就是所謂的恰當(dāng)?shù)臅r候。

293.我買GE的時候，似乎還沒有把商業(yè)模式放在第一位。那時候覺得GE的企業(yè)文化很好，“世界在變，所有的東西都在變，但integrity不變”這句話讓我非常欣賞。后來發(fā)現(xiàn)，GE官網(wǎng)上的企業(yè)文化都不再提integrity了，覺得非常怪異，加上后來對商業(yè)模式的重視度大幅提高，于是突然某一天就決定都賣了。

294.一直很喜歡迪斯尼的產(chǎn)品，但一直沒明白迪斯尼的商業(yè)模式。為什么迪斯尼看起來很強(qiáng)大但老是很難賺錢呢？看起來這個商業(yè)模式似乎不是那么美妙，是種很累的商業(yè)模式。不過，我還是會保留對迪斯尼的投資，畢竟屬于小于1%的投資。

295.復(fù)雜的事情簡單做，簡單的事情重復(fù)做。

296.投網(wǎng)易時我還是新手，滿倉股票半年不到漲了20倍，當(dāng)時確實(shí)有點(diǎn)暈哈，也有過夢中嚇一跳的經(jīng)歷。蘋果我基本上沒啥操心的東西，從來沒試過因?yàn)樘O果睡不好覺的時候。

297.美國的學(xué)校非常重視體育，幾乎是最重要的方面。小孩每天最忙的可能就是各種運(yùn)動了。

298.apple store那里面的不叫銷售，他們只是服務(wù)而已。我還在蘋果店里幫著賣過東西呢。有說中文的顧客在里面問起，我就幫著解釋了一下，于是人家就買了。話說回來，銷售本來就是服務(wù)，叫賣的那種銷售確實(shí)不容易，商業(yè)模式很差。

299.我其實(shí)沒啥人生目標(biāo)，甚至都沒那么自律，經(jīng)常不小心就吃多了或喝多了。但是，我喜歡關(guān)注本質(zhì)是真的。我確實(shí)是個運(yùn)氣很好的普通人，唔到了一些偷懶的辦法，一些或許對其他普通人也有點(diǎn)幫助的辦法。

300.小孩的錯基本上都是大人的錯，乘來得及趕緊想辦法吧。打孩子只會讓孩子產(chǎn)生恐懼，對他們一生的影響都是負(fù)面的。

301.我個人不追求長壽，健康和活得有意思比較重要。哪天要是我不能打球了，我可能還需要重新尋找生命的意義。

302.個人認(rèn)為良知也應(yīng)該是可以喚醒的，至少“惻隱之心人皆有之”吧。

303.我確實(shí)不愛讀書。我說的不愛讀書不是我不讀書的意。我經(jīng)常會翻翻書，但主要是看下標(biāo)題，偶爾會讀下書里的相關(guān)內(nèi)容，但大學(xué)畢業(yè)后40多年里真的從來沒看過一本完整的書。有些人很喜歡讀書，很享受讀書，我自己確實(shí)因?yàn)樾r候沒養(yǎng)成這個習(xí)慣，往往只是功利性地讀書。不過，不愛讀書不影響一個人學(xué)習(xí)和思考。芒格說他從來沒見過一個不愛讀書的人，能做好投資的，其實(shí)他是見過的，只是不知道而已。

304.我的孩子已經(jīng)足夠大了，我必須也只能相信他們。我一直盡量給他們信任度，絕不輕易不相信他們。

305.成本價是可以熬死你的。說明你的生意處于不太好的商業(yè)模式，難受不是一天兩天的了，以后還會一直如此。

306.有安全感的小孩自我成長能力，遠(yuǎn)大過沒有安全感的小孩，這里講的也是一個概率問題。

307.你們對小孩施加壓力應(yīng)該不是一天兩天了吧？效果如何？要是施加壓力就有效的話，那教育叫太容易了。

308.安全感最重要，任何破壞孩子安全感的行為，都應(yīng)該停止。

309.哪怕是孩子已經(jīng)大了，父母依然可以找機(jī)會告訴孩子當(dāng)年哪些事情自己覺得不對，道個歉總是可以的，至少孩子會沿襲錯誤的概率會降低吧。我個人每次想起孩子小時候自己沒做對的地方時，總想找機(jī)會道個歉，有時候可以有時候很難。

310.我總覺得在孩子長大的過程當(dāng)中，建立安全感是最重要的，別的所有事情可能都要放到其次的地位。我非常感恩我的爸爸媽媽從小給了我安全感，我能有理性思考的習(xí)慣，很可能就是因?yàn)樾r候有一定的安全感。

311.我不意外巴菲特會賣掉臺積電。雖然臺積電非常了不起，但商業(yè)模式有點(diǎn)累，實(shí)在是太重了。大概30年前我就跟UMC的人說，將來TSMC會很厲害，因?yàn)樗麄兒軐Ｗ?。臺積電一直非常專注在他們做的事情上，結(jié)果也確實(shí)非常了不起。但投資是全方位比較的，我會傾向于商業(yè)模式更好一點(diǎn)的公司。

312.我退休20多年了，不知道目前具體業(yè)務(wù)是如何運(yùn)行的。我知道停止庫澤業(yè)務(wù)比我在網(wǎng)上看到早了10分鐘而已。不過，我們這些年用類似的辦法關(guān)停掉很多業(yè)務(wù)了，我能記得就有不少。從最早的電子寵物到跳舞毯，后來的還有小家電，家庭音響，彩電（居然關(guān)了兩次，其中一次就在前不久），DVD（藍(lán)光DVD），小天才的手機(jī)（估計大部分人不知道）……。這不是我們關(guān)掉的第一個業(yè)務(wù)，也絕不會是最后一個。長遠(yuǎn)看不合適的東西最合適的辦法就是現(xiàn)在就停下來！在所有主動停止的業(yè)務(wù)里唯一讓我們感受到生存危機(jī)的是我們賣出的第一批VCD，當(dāng)時的三洋機(jī)芯出了問題，我們把賣出的20萬臺機(jī)器全部召回了，那一次確實(shí)難受，但我們還是決定做了。改正錯誤越早越好，不管多大的代價都是最小的代價！

313.我們能成為我們，不光是因?yàn)槲覀冏鲞^的那些事情，很重要的一部分是我們不做或者停止做的那些事情。

314.每次發(fā)脾氣之前甚至發(fā)脾氣的過程當(dāng)中，如果你能明白小朋友不會因?yàn)槟惆l(fā)脾氣而變得更好，但肯定會因此學(xué)會發(fā)脾氣或缺少安全感，也許你能少點(diǎn)發(fā)脾氣。要搞懂小孩確實(shí)不容易，尤其是對那些根本就沒真的花時間精力去了解和陪伴小朋友的家長們。對小孩發(fā)脾氣治標(biāo)不治本，長遠(yuǎn)而言無益。

315.公司最重要的品質(zhì)是Integrity! 正直和誠信！

316.巴菲特先生92了還是CEO，有啥問題嗎？人家就是喜歡，礙著誰了？我40歲就退休了，不也蠻好嗎？人生有很多選擇，不要希望每個人都一樣哈。

317.成為一個好爸爸不容易，時間精力都要夠。

318.改正錯誤要盡快，多大的代價都是最小的代價。

319.好公司不要輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以后換什么！拿著Cash一般是比較難受的，很多人很可能會因?yàn)橘u掉了好公司，現(xiàn)金又拿不住，于是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好覺的日子，犯不著?。?/span>

320.我認(rèn)為同股不同權(quán)不公平，但沒仔細(xì)想過為什么會有這個東西?？赡苁怯行┕九卤毁Y本大鱷偷襲而產(chǎn)生的一個辦法？感覺長期來說這個東西對公司是有害的。

321.沒把商業(yè)模式放在第一位，那就基本上還不太懂生意，投資會蠻煎熬的。

322.老巴的人生非常精彩，他非常享受他所做的事情。老巴是個非常神奇的人，哪怕今天，他都能很詳細(xì)地描述很多他過去經(jīng)歷過的很多事情，而且眼里有光。

323.想想最終你會成為的那個你自己，也許會對你的每個選擇起到一點(diǎn)點(diǎn)作用。

324.我對投資的態(tài)度跟老巴差不多。我們都很喜歡和享受投資，我們都不需要再為自己賺錢。因?yàn)槲覀兌家呀?jīng)在投資上賺到了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己需要的錢了。差別在老巴的精力絕大部分都放在投資上了，我放在投資上的精力可能只有老巴的20%甚至更少。每個人enjoy的東西不完全一樣。

325.我們（OV）絕不會因?yàn)槿卞X上市，30年以后應(yīng)該也不會。

326.我們（步步高）是一家對上市沒有太大興趣的公司，雖然近30年前就討論過上不上市的問題，但到今天也沒想太清楚。

327.我喜歡打高爾夫，但絕不會去買個球場，那樣會沒時間打球的。高爾夫作為行業(yè)來說是個苦生意，就算回到從前我想我也是不會碰的。

328.不想讓別人賺便宜是有可能不小心賺點(diǎn)別人的便宜的，確保不賺人便宜有時候可能需要吃一點(diǎn)點(diǎn)虧，吃虧是福也許說的就是這個意思。

329.態(tài)度最重要，做正確事情的態(tài)度最重要。

330.人們往往是因?yàn)榧m結(jié)眼下，而不肯去看長遠(yuǎn)的。

331.需要看書去學(xué)本分的人都是功利的的，邏輯上我很難想出例外。

332.我認(rèn)為HR最重要的兩點(diǎn)是保健因子和激勵因子，錢是保健因子，其他的是激勵因子。馬云認(rèn)為人們離開的原因是：錢沒給夠或者是心委屈了。馬云說的和我說的其實(shí)是一個意思，但馬云說的東西非常接地氣，大家更容易理解。

333.我買國債不影響投資決策，只是避免券商賬號里的現(xiàn)金風(fēng)險。實(shí)際上這種風(fēng)險非常小，和把錢存銀行的風(fēng)險相比還要小很多。

334.總覺的長期價值投資者人品都不差，因?yàn)樗梦蚨芏嗍?..這個想法有點(diǎn)意思。也許壞人都是短視的，所以真的能看長遠(yuǎn)的人都不會壞到哪里去。“真的”很重要，光嘴上說的不算。

335.投資很有意思，是個非常好玩的游戲，我很喜歡（享受enjoy）。很多年前我問過巴菲特先生這個問題，這是他當(dāng)時的回答。

336.如果只能聽一個人的聲音，那就是用戶的聲音, 其實(shí)如果還能聽第二個人的聲音, 那也應(yīng)該是消費(fèi)者的聲音，依此類推。

337.我非常同意老巴的說法，活得長不一定非是每個人的目標(biāo)，放棄一年得到的快樂也許會讓生活更有意思，而且快樂的人壽命也許會更長一點(diǎn)點(diǎn)？巴菲特和芒格的壽命遠(yuǎn)長于平均值已經(jīng)是無可爭議的了。我去過老巴的辦公室，到處都擺著各種零食，整個一老頑童。（巴菲特在東京接受CNBC采訪時表示：我已經(jīng)92歲了，但習(xí)慣還跟6歲小孩一樣，愿意放棄多活一年的機(jī)會來換取隨心所欲享受美食的快樂。）

338.想起那個面對一堆偷井蓋的大漢還敢大吼一聲的馬云。每當(dāng)想起這個時刻，我心里總有一絲感動。

339.房價高了是未來的麻煩，跌了是現(xiàn)在的麻煩，不高不低是不可能一直維持的。簡單來講就是很麻煩。

340.我大概2001年退休后開始做點(diǎn)投資，從來就沒空倉過，基本一直都是滿倉的，除了有人增加投資的時候。

341.我是一個滿倉主義者，我管的投資里美股主要在蘋果，A股主要在茅臺，港股主要是騰訊。用來賣put的部分是很小的娛樂部分。當(dāng)然，不懂的話，“娛樂”部分很可能會變得一點(diǎn)都不好玩。投資經(jīng)常是件很無聊的事情，不折騰不好玩，經(jīng)常折騰，會更不好玩。

342.我的“滿倉主義”就是一般情況下，要投資的錢都放在投資上，手里不專門留準(zhǔn)備用作投資的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金長期來說是會輸給通脹的。我的“滿倉主義“最大的特點(diǎn)是不太在意“擇時”，但非常在意”商業(yè)模式+企業(yè)文化“，當(dāng)然前提是10年后看回來的價格是便宜的?！睗M倉主義“不意味著就一定要滿倉，沒有合適投資標(biāo)的時（包括價格過高時）是可以拿著現(xiàn)金的。價格過高的意思是：這個公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)達(dá)不到目前市值的水平（這句話的潛臺詞的意思是，我自己的認(rèn)知范圍里覺得這個公司賺不到那么多錢，所以價格就是過高的，不等于實(shí)際上這家公司做不到）。

343.很多人覺得酒的生意很容易做。我不太了解酒，但很容易看到這么容易做的生意這么多年下來能活好的牌子非常少，這里面應(yīng)該有點(diǎn)啥道理在里面的。

344.我不覺得跟完全不了解的人在一起“討論”任何事情，是符合邏輯的。電腦后面什么人都有，但你完全不知道他們是誰。如果有人覺得在網(wǎng)上被我忽視了，那我說聲對不起，但你也確實(shí)不了解這個世界，對吧？很少有人能理解“設(shè)身處”的意思，也很少有人會去“設(shè)身處地”地想問題，但同理心是個非常有意思的東西，體會一下沒壞處。

345.很多年前，還在小霸王的時候，現(xiàn)在OPPO的CEO 陳明永晚上快9點(diǎn)的時候來到我的辦公室，看到我跟銷售儲運(yùn)部的幾個人在打拖拉機(jī)。他有點(diǎn)不太高興，悄悄跟我說：我們一直加班到現(xiàn)在，可是他們卻在這里打牌？然后我小聲告訴他：我們在這里打牌的原因是因?yàn)檫\(yùn)輸?shù)能囈估?1:30-12:00才能進(jìn)來，所以大家在等著發(fā)貨哈。陳明永有點(diǎn)不好意思，啥也沒說就繼續(xù)去忙了。有時候眼見未必為實(shí)啊。

346.你最后都會成為你本該成為的那個人。

347.每個公司最后都會成為那個他本該成為的公司的，股價也是。沒有長期的莫名其妙的股價，但短期會有。

348.總體而言，大概最多只有20%的人是看了廣告去買東西的，另外那80%是在看了這20%的人用了以后才決定買不買的。

349.我們離開小霸王后，企業(yè)文化立刻就變成純生意導(dǎo)向的了，所以我們離開后的產(chǎn)品和我們絕對是沒關(guān)系的。

350.理想汽車的商業(yè)模式與蘋果差很遠(yuǎn)。

351.新能源汽車行業(yè)前景怎么樣不知道，但做這個的，十來年后大部分都肯定會完蛋的。想知道誰是最后的剩者不容易。

352.找到一個商業(yè)模式和企業(yè)文化都很好的公司不容易，可不要輕易換了。

353.賭好公司下跌或做空好公司是非常艱難的事情。

354.“people never learn”這句話是一個律師教給我的。很多年前曾經(jīng)因?yàn)槟呈略诼迳即壵堖^一個律師。我當(dāng)時因?yàn)槟橙说男袨橛悬c(diǎn)憤怒，打算起訴對方，give him a lesson. 律師聽完我的想法后跟我說：我是一個律師，你這么做我很高興，因?yàn)槲沂亲鲞@個生意的。但是，People never learn，你想教訓(xùn)一下對方的目的是很難達(dá)到的，但你要為這件做不到的事情費(fèi)錢費(fèi)精力，你還愿意做嗎？那可真是好律師啊，我當(dāng)時就打消了起訴的念頭，想起了“惡人自有惡人磨”那句話，于是沒在被此時煩惱過。

355.我確實(shí)在Temu上買了一些東西，確實(shí)便宜也能用但并不能幫助我搞懂他的商業(yè)模式，我沒辦法看懂10年或以后到底是個什么情況，所以我不會因?yàn)門emu改變我對PDD的任何看法。我對amazon的看法一直是：零售很難賺錢，cloud會受到其他大公司的影響，微軟Google蘋果這些公司的云服務(wù)未來會占到一定市場份額的。簡單講，我對電商沒有太多的理解，目前為止還沒有任何想認(rèn)真投資的想法。

356.PE太高不買，多數(shù)情況下是對的，我也不喜歡買PE高的公司，除非看到未來了。

357.券商的差異化一般很小，而且轉(zhuǎn)換成本也很小，所以一般來說很難是特別好的投資標(biāo)的。

358.不需要為財富做自己不想做的事情。

359.幾十年后你會成為你本該成為的那個人。

360.大概2000年前后，我確實(shí)參加過“泰山產(chǎn)業(yè)研究院”，但不到兩年就退出了，最主要的原因其實(shí)是因?yàn)樯缈?。和盧志強(qiáng)有過一面之交或數(shù)面之交但沒有打過交道，不是很了解他當(dāng)時都在干什么。當(dāng)然我其實(shí)也不了解其他人當(dāng)時都在干什么，這里面包括史玉柱，柳傳志，段永基，馮侖。

361.直覺上儲能的產(chǎn)品很難有差異化，技術(shù)的差異很快就會被抹平的，價格戰(zhàn)會一直伴隨這個產(chǎn)品或行業(yè)。

362.我是有不做自己不喜歡的事情的自由的，也有人說那就是財富自由。那也許和財富有點(diǎn)關(guān)系，也可能沒那么大關(guān)系。

363.我一直說“本分”是對自己的要求，而不是對別人的照妖鏡。

364.買股票就是買公司，買公司就是買其未來現(xiàn)金流。

365.對很多人而言，花太多時間在“投資”上不值得，這和學(xué)歷沒關(guān)系。

366.每個公司其實(shí)只有一個真正的買家，那就是公司自己。只有賺錢的公司才能有錢買自己。

367.如果我說勤奮重要你會變得更勤奮嗎？如果我說天賦重要你會變得更有天賦？但是，做對的事情是可以選擇的。人們大概都知道騙人是不對的，也大概知道抽煙是不對的吧，也大概知道酗酒是不對的吧？看看周圍有多少人在選擇做對的事情你大概就明白了。

368.10年10倍太low了，我當(dāng)年滿倉網(wǎng)易3-4個月就20倍了。我的問題是，我并不知道怎么重復(fù)這件事情，不然3-4個月20倍這個速度，世界上的錢很快就被我賺完了。我覺得設(shè)定投資目標(biāo)是件蠻愚蠢的事情。我的意思是：當(dāng)你有了每年增長多少百分比的目標(biāo)之后，你早晚會做出很愚蠢的事情。

369.不完全懂是不應(yīng)該賭身家的。不敢賭身家的“投資”，其實(shí)都很難算得上正經(jīng)“投資”。

370.我看到有些人手里拿著錢，看見別人賺錢心里著急。眼看著股價越漲越高，心里跟著越來越急，最后在“不擇時”的鼓勵下，一咬牙一跺腳就沖進(jìn)去了?！安粨駮r”不是追高的理由。真正不擇時的人是真的看十年的人，而且人家錢大多早就已經(jīng)在投資上了。追高不擇時的人們，實(shí)際上對短期的下跌是非常難以忍受的。

371.“不擇時”我的理解大概是：當(dāng)我覺得從10年的角度看不貴，而手里正好有錢的時候就可以買了，不需要等更便宜的價錢，因?yàn)檫@個價錢從10年的角度看已經(jīng)很好了。

372.關(guān)于靠近供應(yīng)鏈的事情，我想起早年長虹電視很火的那段時間，有次我跟一個朋友說，長虹離供應(yīng)鏈那么遠(yuǎn)，成本會遠(yuǎn)高于競爭對手的，長期而言他們肯定不行。

373.制造業(yè)在不同地方開設(shè)分廠的情況非常罕見，除非是很重的產(chǎn)品比如水或者啤酒類，不然怎么著也是愿意靠近供應(yīng)鏈的。

374.很多人以為投資是狩獵，其實(shí)是農(nóng)夫種田。

375.可口可樂配方最厲害的地方是，喜歡喝的人喝不膩。

376.任何威脅，極度發(fā)怒，過度懲罰孩子都是對長期有害的。適當(dāng)?shù)男⌒土P也許會有助于幫助記憶吧？

377.定性比定量分析重要，最重要的是商業(yè)模式。商業(yè)模式把絕大多數(shù)公司都過濾掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以這些年想通了的最重要的一點(diǎn)就是商業(yè)模式。這點(diǎn)通了以后，投資確實(shí)就變得非常有意思了。

378.大多數(shù)父母都覺得是小孩的問題，其實(shí)絕大多數(shù)都是因?yàn)榧议L過去的行為造成的。

379.差異化的定義就是：用戶需要，但別人沒能滿足的東西。

380.安于所失其實(shí)蠻難的，我到現(xiàn)在都做不到。我會為了一些過去的事情憤怒，哪怕是很久以后，放下真不容易。

381.步步高的促銷別動隊曾有過莫名其妙加班加點(diǎn)的時期，被我無意發(fā)現(xiàn)后馬上叫停了。當(dāng)時別動隊的主管跟我說，昨天晚上加班到兩點(diǎn)多，今天一早大家就又投入工作了。我問，有什么緊急的事情嗎？得到的回答是：我們?nèi)粘９ぷ骶褪沁@樣。我馬上問：你打算干多久？這么工作，誰也不可能堅持太久的！我是很不喜歡員工非自愿加班的，雖然我不反對有急事的時候偶爾加班。

382.持有標(biāo)普500其實(shí)就是投資在美國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展上。我覺得標(biāo)普P500未來的發(fā)展依然會不錯，除非我能找到我確信能好好投資的人接替我，不然我就都買標(biāo)普500了。

383.庫克是選錯過人的，原來那個賣奢侈品的女士管了蘋果零售店，結(jié)果不到兩年就換掉了。代價非常大但不換的代價更大。當(dāng)時我其實(shí)蠻納悶的，為什么庫克不從公司內(nèi)部找一個人而是從外部找呢？我曾經(jīng)當(dāng)面問過庫克（那時剛剛宣布這條消息），為什么選她？結(jié)果他把她狠狠滴夸了一通。哈，看來最后還是我對了。不過，從這件事情上看到蘋果的糾錯能力是非常強(qiáng)的，發(fā)現(xiàn)錯了就馬上改，雖然有時候也會等三年（大屏手機(jī)）。

384.在有好產(chǎn)品的前提下，渠道會變得沒那么重要。最好的渠道就是像蘋果店這種模式，渠道完全和公司文化吻合，不然就是盡量超這個方向努力。

385.目前為止我還看不出新能源汽車領(lǐng)域誰會是最后的贏家。汽車多少還是可以做出一些差異化的，所以汽車企業(yè)可能能活的稍微好一點(diǎn)。電池應(yīng)該很難有差異化，所以最后的結(jié)局多是價格和規(guī)模的競爭。也許三兩年，也許10年8年就能看到結(jié)果了。

386.在錯誤的路上奔跑的人，誰在乎他到底犯了哪些錯誤呢？結(jié)局從一開始就確定了，從我看到他（羅永浩）對蘋果的公開評價開始，我就知道他絕對不會成的。

387.羅永浩缺乏一些企業(yè)家的基本素質(zhì)。

388.商業(yè)模式不好的生意也是生意。在有個好領(lǐng)導(dǎo)的時期，有時候苦生意也能做得還不錯，但對投資而言比較難。

389.我買股票和該公司曾經(jīng)到過什么市值無關(guān)。

390.巴菲特的魔法正是源于他的不間斷學(xué)習(xí)和不間斷思考，喜歡確實(shí)有強(qiáng)大的力量。我退休以后就沒有辦公室了，雖然長安鎮(zhèn)（步步高總部所在第）我的老辦公室好像還一直保留著。你倒是提醒我，如果需要的話，公司應(yīng)該將我的老辦公室移作他用，不然也是浪費(fèi)哈。順便說下，我也沒書房，也沒啥太多工作需要做的，抱著蘋果就好哈。不過每天我都會打開iPad看看有啥新聞或者需要我關(guān)注的事情。雖然我很喜歡和尊重巴菲特，但我絕不會成為巴菲特的，因?yàn)槟遣皇俏蚁氤蔀榈娜?。我的人生里有很多事情比投資重要。

391.所謂商業(yè)直覺其實(shí)就是理性思考能力，老巴早就是頂級的了。當(dāng)然，隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，對不同公司的直覺的準(zhǔn)確度肯定是會增加的。比如我能比較懂手機(jī)，老巴比較懂保險公司和銀行等等…。

392.所謂“商業(yè)直覺”不應(yīng)該算天賦，應(yīng)該是理性思考的結(jié)果。

393.以為自己會，但一旦踩不著地的時候就慌了。游泳和投資在這點(diǎn)上確實(shí)蠻像的。

394.裝會游泳是很危險的,假裝會投資也一樣。不過很多人不很理解假裝會投資的危險到底在哪里，直到他們理解了危險。

395.不著地會慌那個不算會游。會游的小孩就算水再深（比如3米）都是沒關(guān)系的。另外，我看到很多人會在小孩學(xué)游泳的時候在小孩身上綁上各種安全措施，那些可能都是錯的。除了讓小孩減慢學(xué)會游泳外不太會有任何作用。

396.很好的企業(yè)家未必就是完美的企業(yè)家，每個很好的企業(yè)家之間也是可以有很大區(qū)別的。

397.我只投資！投機(jī)只是小游戲，而且我這種“投機(jī)”贏得概率是遠(yuǎn)大于賭場的。

398.廣告其實(shí)蠻簡單，就是盡量用高效率傳達(dá)給自己的用戶或潛在用戶一個或某些信息，讓他們關(guān)注自己的產(chǎn)品。

399.蘋果的商業(yè)模式和企業(yè)文化決定了大概率蘋果會繼續(xù)非常賺錢的。只要這點(diǎn)是確認(rèn)的，價格越低越好。

400.找你想做的工作。最好想想10年20年后你想做些啥。